汽车和汽车零部件行业研究：汽车行业竞争新时代-20190409-国金证券-32页_2mb

汽车和汽车零部件行业研究 总结

核心内容概述

本报告对2018年及2019年初中国汽车及汽车零部件行业进行了深度分析，指出行业正处于转型升级的关键阶段。2018年，中国汽车市场首次出现负增长，乘用车销量同比下降4%，板块估值持续下行，基金配置处于低位。2019年初，随着政策支持和市场调整，乘用车市场开始回暖，板块估值有所修复，全年预计销量微增1.2%。同时，新能源汽车、自动驾驶、模块化平台等成为行业发展的新引擎，行业进入竞争新时代，六大领域塑造车企核心竞争力。

主要观点

1. 行业回顾与现状

• 2018年乘用车市场首次负增长：全年销量2371万辆，同比下降4%，新能源乘用车销量105万辆，同比增长83%。
• 销量结构变化：SUV首次出现负增长，轿车销量稳定，MPV和交叉型乘用车降幅明显。
• 行业低迷：乘用车板块指数全年跌幅达28%，估值处于近年来底部，基金持仓处于低位。

2. 2019年初市场变化

• 销量波动：1-3月狭义乘用车零售销量分别同比下降4%、19%、12%，一季度累计下降10.5%。
• 去库存压力：车企减产并压货，经销商库存压力高，库存预警指数连续高于警戒线。
• 政策利好：鼓励汽车消费政策落地，乘用车板块指数回升，估值修复。

3. 行业发展趋势

• 车市见顶尚早：预计未来10年国内汽车保有量可达3.9亿辆，年复合增速约6.1%。
• 个税改革：预计在2019年下半年小幅提升汽车消费能力。
• 购置税政策透支效应消退：2019年市场有望逐步恢复正常，全年销量预计微增1.2%。
• 新能源汽车增长：2019年新能源乘用车销量预计达140万辆，补贴退坡对行业盈利影响逐步显现。

4. 投资建议

• 推荐标的：上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车、比亚迪。
• 各车企优势：
  • 上汽集团：合资稳健发展，自主持续发力，新能源全面布局。
  • 广汽集团：日系销量超预期，新能源布局深化。
  • 吉利汽车：产品大年，模块化生产与全球化战略并行。
  • 长城汽车：产品结构调整初见成效，新能源逐步发力。
  • 比亚迪：新能源龙头地位稳固，技术领先，产品周期开启。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：需求不足可能导致销量增长低于预期。
• 政策不确定性：购置税优惠退坡、新能源补贴退坡等政策可能带来不确定性。
• 竞争加剧：可能导致整车企业盈利能力下降超预期。
• 技术与市场变化：行业竞争加剧、技术快速迭代可能对车企造成压力。

关键信息

• 市场数据：2019年4月，国金汽车和汽车零部件指数为3541.24，沪深300指数为4075.43，上证指数为3239.66，深证成指为10436.62，中小板综指为10281.83。
• 政策支持：2019年政府工作报告强调稳定汽车消费，发改委等部委出台促进汽车消费的具体方案。
• 新能源趋势：新能源汽车成为市场主要增长来源，自主品牌占据主导地位。
• 产品周期：车企处于不同产品周期，进入强势产品周期有助于业绩提升。
• 行业竞争：龙头车企市场份额扩大，行业洗牌趋势显现。

行业发展方向

• 电动化：新能源汽车发展迅速，三电系统技术领先，自主品牌在新能源领域优势明显。
• 智能化：自动驾驶技术逐步成熟，L2至L3级别成为新车型标配，L4至L5级别有望商业化。
• 模块化平台：有助于降低开发成本，提升产品通用性，成为主流车企发展方式。
• 全球化：国内车企加速海外布局，形成新的增长点。
• 产品结构优化：高端化、多样化成为趋势，新能源产品布局进一步深化。

投资建议总结

• 行业评级：买入（维持评级）。
• 重点推荐：
  • 上汽集团：合资稳健，自主新能源快速增长，高安全边际。
  • 广汽集团：日系销量超预期，新能源布局深化。
  • 吉利汽车：进入产品大年，模块化生产与全球化战略持续推进。
  • 长城汽车：产品结构调整初见成效，新能源逐步发力。
  • 比亚迪：新能源龙头，技术领先，产品周期开启。

风险提示总结

• 宏观经济下行：可能影响汽车销量增长。
• 政策不确定性：购置税优惠和新能源补贴退坡可能对行业带来冲击。
• 竞争加剧：可能压缩整车企业利润空间。
• 技术更新快：对车企的研发和产品迭代能力提出更高要求。