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福寿园(01448.HK) 2025年4月21日公司评级报告总结

核心内容

福寿园(01448.HK)在2024年面临业绩下滑的压力，但公司通过优化经营策略和加强现金流管理，维持了业务布局的稳定，并计划通过特别派息回馈股东。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营业收入为20.78亿元，同比减少20.9%；归母净利润为3.73亿元，同比减少52.8%。整体业绩低于预期。
• 特别派息：公司决定派发每股38.82港仙的特别股息，总金额约9亿港元，分三批支付。全年累计每股派息达54.74港仙，体现了公司对股东的回报承诺。
• 业务结构：墓园服务和殡仪服务收入分别为17.09亿元和3.39亿元，占比82.3%和16.3%。区域分布方面，上海、安徽、辽宁和河南为主要收入来源，占比分别为48.5%、8.1%、6.6%和6.2%。
• 成本与利润：2024年经营开支占比提升至65.8%，主要由于收入下降、资产减值及税务成本增加。经营利润率和归母净利率分别同比减少18.0和12.1个百分点，但公司预计随着一次性因素的消除，盈利能力将逐步修复。
• 现金流与储备：2024年经营性现金流为7.3亿元，尽管同比减少40.2%，但公司现金储备充足，期末现金余额约30.1亿元，为后续分红和业务发展提供保障。
• 业务布局：截至2024年底，公司运营34个公墓和31个殡仪服务设施，覆盖全国19个省份，土地储备达283万平米，显示业务布局不断完善。
• 未来展望：公司预计2025年和2026年收入分别为18.32亿元和18.52亿元，分别同比减少11.8%和增长1.1%；归母净利润分别为3.48亿元和3.56亿元，分别同比减少6.7%和增长2.3%。公司维持“增持”评级，认为其业务韧性较强，未来有望持续改善。
• 风险提示：包括行业监管风险、竞争加剧、收购不达预期以及新收购项目整合不及预期等。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：尽管2024年业绩表现不佳，但公司业务结构稳定，区域分布合理，现金流管理良好，且有充足的现金储备支持后续分红。预计未来两年收入和净利润将逐步恢复，盈利能力有望修复。

风险提示

• 行业监管风险
• 行业竞争激烈
• 收购不达预期
• 新收购项目整合不及预期