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网易-S（9999HK）2024Q2财报点评

核心观点：下调“增持”评级，目标价144港元，维持“买入”

国海证券2024年8月23日发布网易-S公司简研。该报告下调评级至“增持”（原“买入”），维持目标价144港元。

财务表现

• 2024Q2收入2548.5亿元，同比增长61%，环比下降51%。
• 归母净利润67.59亿元，同比下降180%，环比下降115%。
• 研发费用率提升12个百分点至过去三年最高水平。

各业务分析

1. 游戏及增值服务：

   • 手游收入同比增长161% ，其中《蛋仔派对》《第五人格》保持高强度运营。
   • 《永劫无间》手游强势开局，同时多款重磅游戏即将上线：
   • 三季度将发布《燕云十六声》
   • 《漫威争锋》将于12月发布
   • 《魔兽世界》等暴雪游戏回归

2. 网易有道：

   • 在线营销服务收入增长684%，实时API工具推动收入创新高。
   • AI订阅服务增长近200%，如“PAITutor先生”等AI产品
   • 经营性净利润创历史新高

3. 网易云音乐：

   • 毛利率改善至32%，同比增长显著。
   • 强化原创音乐和国际版权渠道。
   • 推动社区生态和内容增长。

4. 创新及其他业务：

   • 网易严选保持高增长，多场景应用AI技术。
   • 收入率为5%，竞争优势明显。

资本市场展望

• 盈利预测：2024-2026年净利润预测从319亿降至359亿-399亿；
• 经调整PE由12-10-9X调整为当前估值区间；
• 维持“买入”评级，调高目标价至144港元。

主要风险提示

• 游戏版号监管政策趋严；
• 海外游戏扩张不及预期；
• AI业务扩张进度不达预期；
• 人民币汇率波动。

该报告建议投资者关注新游表现及政策环境变化，维持“买入”评级。