轮胎行业深度报告之一：后疫情时代，轮胎行业的主逻辑_59页_6mb

后疫情时代轮胎行业分析总结

核心内容

2021年9月6日发布的行业研究报告指出，轮胎行业在后疫情时代面临多重挑战，但同时蕴含增长机遇。报告对行业进行深度分析，提出海外基地扩能和国内市场高端化是未来一年的主逻辑。

主要观点

海外基地扩能

1. 海运费暴涨：2021年上半年，海运费暴涨，是中国和欧美疫情防控差异及财政刺激政策导致的。预计未来一年海运费难以大幅下降，国内轮胎企业出口受阻，而欧美本土市场因需求增加，出现盈利增长。

2. 海外基地盈利提升：玲珑轮胎在塞尔维亚基地和森麒麟在西班牙基地的投产，使得其在欧美市场具备成本和关税优势。例如，赛轮越南基地反倾销税率为0，且在欧美市场具有成本优势。这些海外基地的盈利预期上升，为公司带来增长机会。

3. 国内胎企加速海外布局：国内龙头如玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟正在加快海外工厂建设，以降低海运成本和贸易壁垒的影响，进一步提升盈利能力。

国内市场高端化

1. 市场竞争加剧：在高运费背景下，国内与东南亚市场竞争加剧，中小轮胎企业关停，龙头公司迎来高端化转型良机。

2. 国内龙头战略升级：玲珑轮胎提出“五新一高”战略，推动产品结构优化，提升零售市场占有率。赛轮轮胎通过与经销商合作，构建产销一体化格局。森麒麟则专注于大尺寸高性能轮胎，提升产品溢价能力。

3. 国内零售市场表现良好：玲珑、赛轮和森麒麟在2021年上半年零售市场销量和价格均上涨，毛利率压力较小。

关键信息

原材料价格与毛利率

• 2021年上半年原材料价格指数达到高点后回落，轮胎与原材料价差逐步恢复，预计下半年毛利率将有所修复。
• 原材料成本上涨导致国内配套业务毛利率承压，而零售业务由于价格传导顺畅，毛利率压力相对较小。

全球市场表现

• 2021年上半年全球乘用车和轻卡轮胎销量增长显著，达到7.38亿条，同比增长32.3%；卡客车轮胎销量增长23.7%。
• 海外轮胎巨头如米其林、普利司通、固特异、住友橡胶、韩泰、倍耐力等均实现业绩增长，其中米其林和普利司通的毛利率显著回升。

国内企业表现

• 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等国内龙头企业在2021年上半年面临一定的业绩压力，但通过海外基地建设和产品结构优化，有望在下半年实现盈利修复。

投资策略

• 行业评级：推荐
• 重点推荐个股：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份
• 投资逻辑：海外基地扩能和国内市场高端化是主要投资逻辑，未来有望通过成本控制和市场拓展实现盈利增长。

风险提示

• 项目进展不达预期
• 疫情对全球经济超预期影响
• 主要原材料价格波动
• 国际贸易摩擦
• 环保及安全生产风险
• 境外经营风险
• 新增产能不达预期
• 汇率波动
• 同行业竞争加剧
• 经济下行风险
• 推荐公司业绩不及预期

关键数据概览

行业趋势

• 海外轮胎巨头业绩高增，国内胎企因多重不利因素业绩承压。
• 全球轮胎市场销量增长显著，特别是乘用车和轻卡轮胎。
• 原材料价格回落，预计下半年国内胎企毛利率有望修复。
• 海外基地建设加速，有助于缓解海运费和贸易壁垒影响。

结论

报告认为，尽管2021年上半年面临海运费暴涨、原材料价格上涨和东南亚双反关税等挑战，但未来一年海外基地扩能和国内市场高端化将成为行业增长的关键驱动力。重点推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎和通用股份等企业，给予“推荐”评级。