轮胎行业深度报告之七：内外需求双复苏，轮胎布局时机到-20230605-国海证券-56页

轮胎行业深度报告之七：内外需求双复苏，轮胎布局时机到

核心内容概览

本报告分析了轮胎行业的市场趋势、成本变化、出口情况及重点企业盈利预测，认为随着海运费回落、原材料价格下降以及国内市场需求回暖，轮胎行业迎来复苏契机，投资价值凸显。

主要观点

• 海外出口复苏：海运费回落至疫情前水平，叠加可能的关税调整，中国轮胎企业出口美国的销量和毛利率有望提升。
• 国内需求回暖：疫情管控政策放开后，国内商用车市场终端需求回暖，乘用车产销量大幅上升，带动轮胎需求回升。
• 成本压力缓解：原材料价格回落，特别是橡胶和炭黑价格下降，有助于提升轮胎企业的毛利率。
• 产能布局合理：中国轮胎企业海外基地产能投放有序，预计2025年前在美国市场形成有序竞争。
• 盈利预期向好：重点企业如玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份和贵州轮胎的盈利预测均显示增长趋势，投资评级为“买入”。

关键信息

运费与成本下降

• 海运费已恢复至2020年初水平，单条轮胎运费同比大幅降低。
• 原材料价格指数下降，成本压力部分缓解。
• 炭黑价格同比大幅下滑，随后略有反弹，但整体趋势向好。

出口情况

• 2023年1-4月，我国半钢轮胎出口量为9344万条，同比+20.94%；全钢轮胎出口量为3788万条，同比+2.93%。
• 美国市场乘用车胎进口量在2023年3月环比增加26.6%，卡客车胎进口量环比增加24.4%。
• 欧盟商用车市场表现良好，货车、卡车和大巴车注册量同比上升。

国内市场需求

• 2023年4月，乘用车产量和销量同比分别增长78.54%和87.65%。
• 2023年3月，我国客运量同比增长67.70%，公路客运量增长21.14%，显示出行需求复苏。

重点公司盈利预测

成本费用优势

• 中国轮胎企业成本费用显著低于世界轮胎巨头，主要体现在人工、折旧摊销、其他费用等方面。
• 例如，森麒麟在折旧费用及其他费用方面具有明显优势。

“双反”税率复审

• 美国对来自泰国、越南、韩国等地区的轮胎产品实施的“双反”税率进入复审阶段，可能带来关税下调的利好。
• 森麒麟等企业已积极应对复审，通过降低成本和扩大产能来抵消关税影响。

产能建设情况

• 2023年，我国全钢胎和半钢胎在建产能分别达498万条和4340万条，预计2023-2025年逐步投产，提升市场竞争力。

风险提示

• 全球经济下滑
• 原材料价格大幅上涨
• 海运费价格大幅上涨
• 国际贸易摩擦加剧
• 重点关注公司业绩不及预期

投资建议

• 维持轮胎行业“推荐”评级
• 重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等公司

总结

随着海运费回落、原材料价格下降以及国内市场需求回暖，轮胎行业迎来复苏契机。重点企业通过优化成本结构、拓展海外市场、加快产能建设，展现出良好的盈利前景。尽管存在一定的风险，但整体行业趋势向好，具备投资价值。