轮胎行业深度（二）_关税风险加剧_国内轮胎龙头积极破局_17页_606kb

报告摘要

关税风险加剧，国内轮胎龙头积极破局总结

核心内容

随着全球贸易保护主义抬头，中国轮胎行业面临日益严峻的关税压力。主要国家如美国、欧盟、巴西、秘鲁、俄罗斯等陆续对中国轮胎实施反倾销、反补贴等贸易限制措施，导致中国本土轮胎出口承压。在此背景下，国内轮胎龙头企业通过海外产能布局，积极应对关税围堵，实现市场多元化和盈利韧性。

主要观点

1. 双反常态化，本土出口面临压力

美国双反政策持续加码：自2007年起，美国对中国轮胎发起多轮高额反倾销与反补贴调查，2026年新一轮日落复审进一步强化关税壁垒。未来五年，中国厂商或将被征收 $14.35% - 87.99%$ 的反倾销税和 $20.73% - 100.77%$ 的反补贴税，两者相加最高可达 $188.76%$，直接封堵中国对美直接出口通道。
欧盟“双反”政策加码：2025年欧盟对华乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎发起反倾销与反补贴调查，拟征收最高 $51.6%$ 的反倾销税。中国出口欧盟半钢胎数量大幅下滑。
南美及俄罗斯贸易政策收紧：巴西、秘鲁等国家对华轮胎启动贸易救济调查，俄罗斯、白俄罗斯联名申请反倾销调查，可能对进口轮胎征收 $30%$ 关税。
东南亚基地税率优势仍在：泰国、越南等国尚未对华轮胎实施高税率，成为国内企业转移产能的重要选择，但近期欧亚经济联盟对泰、越轮胎发起反倾销调查，风险逐步提升。

2. 美国232法案无差别影响全球轮胎出口

232法案加征 $25%$ 关税：2025年，美国对进口轮胎加征 $25%$ 关税，导致全球轮胎出口至北美成本上升，国内企业盈利承压。
美墨加协议原产地审查收紧：美方收紧原产地审核，杜绝亚洲半成品转口套利，促使企业在墨西哥等地布局全产业链本土化重资产。

3. 国产轮胎积极破局，海外布局成效显著

价格优势依旧明显：中国轮胎在终端市场价格仅为国际一线品牌的 $40% - 50%$，即便叠加高额关税，性价比仍显著。
税率风险可控：国内企业海外工厂净利率普遍维持高位，盈利未受大幅冲击，说明企业具备较强的抗风险能力。
海外基地多点布局：通过东南亚、欧洲、美洲、非洲等地的多点布局，企业有效分散关税风险，提升全球市场份额。

关键信息

出口美国轮胎数量大幅下降：2010年，中国对美出口轮胎量为4300万条，2025年降至3.0%。
东南亚成为替代市场：2025年，泰国、越南等国对美轮胎出口占比分别升至 $25.68%$ 和 $7.65%$。
232法案影响盈利指标：2025年第三季度至第四季度，国内头部企业毛利率与净利率阶段性下滑，但2026年第一季度已有所修复。
企业海外产能布局：
- 赛轮轮胎：在越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等地布局多个基地，2026年产能持续提升。
- 中策橡胶：在泰国、越南、墨西哥等地推进海外基地建设。
- 森麒麟：在泰国、摩洛哥等地布局，2025年底泰国二期投产。
- 玲珑轮胎：推进“7+5”全球化战略，塞尔维亚项目已投产，巴西项目在建。
- 贵州轮胎：在越南和摩洛哥布局，2026年计划在摩洛哥建设新基地。

投资建议

投资标的：赛轮轮胎(601058，未评级)、中策橡胶(603049，未评级)、森麒麟(002984，未评级)、玲珑轮胎(601966，买入)、贵州轮胎(000589，未评级)。
投资逻辑：看好具备海外多点布局能力，能够灵活应对全球关税政策变动的轮胎龙头企业，这些企业在全球市场中具备较强的竞争力和盈利能力。

风险提示

贸易冲突持续加剧：美欧等主要市场对华轮胎的贸易壁垒可能进一步加码，导致企业关税成本上升。
海外项目不及预期：若海外产能释放进度落后，可能影响企业业绩。
原材料价格波动：橡胶、炭黑等原材料价格剧烈波动可能影响企业盈利。
轮胎需求下滑：全球经济疲软可能影响轮胎需求，进而影响企业盈利。

行业评级

看好（维持）：预计行业在2026年将相对强于市场基准指数收益率5%以上。

企业战略与布局

赛轮轮胎：全球化产能多点布局，构建覆盖中国、东南亚、美洲、非洲的制造网络。
中策橡胶：深化国际化策略，泰国、印尼基地已投产。
森麒麟：推进“833Plus”战略，布局全球8个基地，形成中国、泰国、摩洛哥的“黄金三角”。
玲珑轮胎：持续推进“7+5”战略，同时布局非公路轮胎产业。
贵州轮胎：通过“国内+海外”双基地协同，拓展全球产能。

总结

在全球关税壁垒不断加码的背景下，中国轮胎企业正通过海外产能多元化布局来应对挑战，保持盈利韧性与市场份额。重点企业如赛轮轮胎、玲珑轮胎、中策橡胶、森麒麟等，已在东南亚、欧洲、美洲等地区建立多个生产基地，有效分散风险并提升国际竞争力。尽管存在贸易冲突、原材料波动等风险，但行业整体仍具备增长潜力，建议关注具备全球化布局能力的龙头企业。

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