20220901-安信证券-煤企2022H1中报总结_高景气度下煤企信用资质全面改善_11页_583kb

报告摘要

煤企2022H1中报总结

核心内容

2022年上半年，煤炭行业整体呈现高景气度，煤企信用资质全面改善。动力煤价保持高位，炼焦煤价回落至年初水平，煤企经营状况和盈利、偿债能力显著提升。

主要观点

1. 煤价走势

动力煤：上半年价格呈现先快速上涨后小幅下跌的格局，整体保持高位。受俄乌冲突、疫情等因素影响，价格一度升至1600元/吨以上，但3月中下旬因需求减弱和政策调控，价格回落至1100元/吨左右。4月中旬后，因进口减少和国内供应紧张，价格稳定在1100-1200元/吨区间，截至8月30日为1252元/吨，累计涨幅达55%。
炼焦煤：年初因澳煤进口受限和库存偏低，价格快速上涨至3000元/吨以上，但5月中下旬受下游需求疲软影响，价格持续下跌，截至8月30日为2500元/吨，基本持平年初水平。

2. 经营状况

全国煤炭产量：上半年累计生产原煤21.9亿吨，同比增长11%。其中，动力煤产量增长21.3%，炼焦煤产量增长7.9%，无烟煤产量基本持平。
上市煤企产量与销量：
- 动力煤企：合计产量47766.4万吨，同比增长3.41%，销量基本持平。主要动力煤企如中国神华、陕西煤业、兖矿能源等产量和销量保持稳定，伊泰煤炭、潞安环能产量增长显著，而安源煤业、大有能源产量和销量下降。
- 炼焦煤企：合计产量4193.3万吨，同比增长6%。盘江股份、淮北矿业产量增长显著，辽宁能源销量大幅增长，平煤股份、开滦股份表现相对平稳。
- 无烟煤企：合计产量3614.8万吨，基本持平。兰花科创、昊华能源、华阳股份销量和产量略有波动，但整体产销率保持高位。
吨煤售价：
- 动力煤：平均售价789元/吨，同比增长53.3%。上海能源、山煤国际、兖矿能源售价涨幅超90%，而中国神华、中煤股份因长协比例高，售价涨幅在20%-40%之间。
- 炼焦煤：平均售价1051.8元/吨，同比增长54%。淮北矿业、平煤股份售价突破1100元/吨，辽宁能源、盘江股份涨幅在50%左右。
- 无烟煤：平均售价788.8元/吨，同比增长58.3%。兰花科创售价增长68.6%，华阳股份、昊华能源分别增长56.2%和45.6%。

关键信息

3.1 盈利能力改善

营业收入：26家上市煤企总收入达7554.3亿元，同比增长27.6%。其中，炼焦煤企涨幅最大，达42.3%。
毛利率：平均毛利率39.3%，同比改善近10个百分点。动力煤企毛利率达40.2%，无烟煤企毛利率最高，达52.2%。
归母净利润：整体归母净利润翻番至56.3亿元，ROE从6%提升至11.8%。部分煤企如山煤国际、上海能源、大有能源、ST大洲等归母净利润涨幅超200%，而安源煤业亏损扩大。

3.2 偿债能力提升

有息债务：26家煤企有息负债合计4518.4亿元，同比下降14%。动力煤企债务压降幅度最大，达16%。炼焦煤企、无烟煤企也有明显改善。
资产负债率：整体资产负债率下降2.3%至54.5%。动力煤企资产负债率降至53.5%，炼焦煤企降至56.5%，无烟煤企保持在54.7%。
短期偿债能力：动力煤企货币资金/短债为724%，炼焦煤企、无烟煤企改善显著，分别为165.8%和145.6%。安源煤业因货币资金大幅压降，货币资金/短债降至38%，为行业最低。

表现突出企业

动力煤企：潞安环能、伊泰煤炭、山煤国际、兖矿能源等企业表现优异，归母净利润和ROE显著改善。
炼焦煤企：盘江股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业等企业营收和净利润涨幅较大。
无烟煤企：兰花科创、华阳股份、昊华能源等企业盈利能力提升明显，归母净利润增长近190%。

风险提示

信息搜集不全面。
煤价调控超预期，可能影响行业利润。

总结

2022年上半年，煤炭行业整体高景气度延续，煤企信用资质显著改善。动力煤价高位运行，炼焦煤价回落，但整体仍保持较高水平。经营状况方面，产销率保持高位，吨煤售价集体上涨，带动盈利大幅改善。偿债能力方面，有息债务规模下降，资产负债率和短期偿债能力提升。部分企业表现优于行业，但安源煤业等企业需关注其盈利和偿债能力的弱化风险。

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