20241128-国盛证券-朝闻国盛_4页_583kb

证券研究报告摘要

一、宏观分析
美国前总统特朗普的关税政策首波打击瞄准中国、加拿大、墨西哥，其动机可能是争取美墨加协定的谈判主动权，同时限制中国商品出口。此政策向后暗示，中国可能面临更具时点性且更严格的关税。短期对GDP和人民币汇率的压力显著。

2024年10月，国内企业盈利环比增长创新高，主因基数效应及增量政策显现效应，同比降幅收窄。预计11-12月盈利修复是大概率事件，但转正难度高，需关注政策方向，如中上游限产等稳物价措施。

二、行业与个股分析
关税政策对产业链影响： 第十章将聚焦于中国汽车行业的环境政策、产业趋势，以及电动化、智能化及航运成本影响下的零部件供应链变革。

• 关税影响分类：
  1. 中国加征10%关税： 主要影响出口品类包括计算机、家用电器、通讯设备、纺织服装、石油化工等。
  2. 加拿大、墨国加征25%关税： 主要影响依赖墨西哥代工返销美国的汽车、电力设备、机械设备、基础化工作业等。
  3. 墨西哥投资设厂企业风险： 如服装加工、家居制造等相关行业面临直接冲击。

风险提示： 地缘博弈超预期、特朗普政策落地超预期、测算偏差等。

三、个股分析

• 周大福（2025H1业绩）：
  • 营收同比下降20%，归母净利润同比降幅达444%（但毛利提升显著）。受宏观经济波动影响，公司营收表现偏弱；但产品结构调整及金价上行支撑毛利率。
  • 派息率高达789%，同步宣布20亿港元股票回购计划。
  • 盈利预测：
    • 2025-2027年归母净利润分别为5844亿、6337亿、6913亿港元。
    • 维持“买入”评级，估值支撑为12倍PE。

风险提示： 黄金价格波动、同业竞争加剧、汇率波动等。

摘要撰写（字数：568字）