20220901-浙商证券-2022H1医药生物行业点评报告_放缓趋势下_寻找新成长_8页_1mb

医药生物行业2022H1点评报告总结

核心内容

2022年上半年，医药生物行业在经历疫情及集采等政策影响后，整体呈现复苏但增速放缓的趋势。医药制造业营收和利润增速均低于全国工业平均水平，反映出行业面临的多重压力。然而，部分细分领域仍表现出强劲的增长势头，成为行业发展的新亮点。

主要观点

行业整体表现

• 营收与利润增长放缓：2022年1-7月医药制造业营收同比下降1.8%，利润总额同比下降30.7%。
• 结构性调整持续：尽管2020-2021年防疫产品出口带来一定增量，但结构性调整趋势未变，产业集中度提升刚刚起步。
• 医药生物板块增长：医药生物板块上半年营收同比增长10.4%，净利润增长7.3%，但增速较去年同期分别下降11.4pct和38.3pct。

细分板块表现

• 高增长板块：
  • 医疗设备：营收与净利润分别增长69.7%和181.0%
  • 医疗研发外包：营收与净利润分别增长68.1%和74.4%
  • 诊断服务：营收与净利润分别增长59.2%和97.0%
  • 体外诊断：营收与净利润分别增长58.8%和62.7%
  • 血液制品：营收与净利润分别增长45.5%和19.9%
• 负增长板块：
  • 疫苗：净利润下降32.8%
  • 其他生物制品：净利润下降351.5%
  • 医疗耗材：净利润下降66.8%
  • 医院：净利润下降76.5%

盈利能力变化

• 毛利率提升：医药生物板块毛利率为35.5%，同比提升0.2pct。
• 净利率下降：净利率为11.5%，同比下降0.5pct。
• 研发费用率上升：研发费用率同比提升0.8pct，达到3.9%，成为增长亮点。

营运与资本开支

• 资产负债率改善：整体资产负债率为40.2%，同比下降2.1pct。
• 收益质量提升：净收益营运指数为88.6%，同比增长6.1pct。
• 应收账款周转天数增加：整体为87.6天，同比增加3.5天，其中疫苗、生物制品等板块增幅较大。
• 资本开支分化：化学制剂、医疗设备、体外诊断、医疗研发外包等板块资本开支强度仍在增加。

关键信息

• 行业评级：看好（维持）
• 风险提示：
  • 行业政策变动
  • 疫情结束不及预期
  • 研发进展不及预期
• 投资评级说明：
  • 买入：行业指数涨幅超过沪深300指数20%
  • 增持：行业指数涨幅在沪深300指数10%至20%之间
  • 中性：行业指数涨幅在沪深300指数-10%至10%之间
  • 减持：行业指数跌幅超过沪深300指数10%

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结论

尽管医药生物行业整体业绩增速放缓，但部分细分领域如医疗设备、医疗研发外包、诊断服务等仍保持较高增长，显示出行业转型和升级的趋势。随着研发费用率的提升和收益质量的改善，行业具备一定的发展潜力。然而，投资者需关注政策变化、疫情走势及研发进展等风险因素。