20210801-国海证券-利率与流动性周报_月末资金面略有收_债市利率继续下行_12页_1mb

固定收益周报总结（2021年08月01日）

核心内容概览

本周固定收益市场整体呈现流动性略有收紧、利率债收益率下行的趋势。央行通过逆回购操作维持市场流动性，但资金面利率普遍上行，反映出市场对资金需求的增加。与此同时，利率债市场表现相对稳健，国债和国开债收益率多数下行，显示市场对经济基本面的预期较为温和。海外债市方面，美国国债收益率继续走低，而德国和日本国债收益率则呈现分化走势。通胀数据方面，蔬菜和工业品价格有所上涨，但猪肉价格略有下跌，原油期货价格也出现明显增长。此外，下周有多项重要经济数据和事件发布，可能对市场产生影响。

主要观点

1. 流动性跟踪

• 公开市场操作：央行在月末继续逆回购投放，本周共投放900亿元7天逆回购，净投放400亿元。
• 货币市场利率：银行间质押式回购利率和SHIBOR利率多数上行，DR001和SHIBOR隔夜利率涨幅较大，但3月期SHIBOR略有下行。
• 同业存单发行：同业存单净融资额较上周减少，发行利率呈现涨跌分化，1月期利率下行明显，而6月期利率上行。

2. 利率债市场

• 一级市场发行：本周共发行86支利率债，实际发行总额为4164.11亿元，较上周减少890.54亿元；总偿还量为2792.86亿元，较上周增加1563.47亿元；净融资额为1371.25亿元，较上周减少2454.01亿元。
• 收益率变化：国债收益率多数下行，国开债收益率全线下行，显示市场情绪偏弱，资金面偏宽松。
• 利差变动：10Y-1Y利差下行9.98BP，10Y-5Y利差下行2.17BP，10Y-7Y利差上行0.64BP。国开债隐含税率走阔，表明市场对信用利差的预期有所变化。

3. 海外债市跟踪

• 美国国债：2年期和10年期国债收益率下行，利差收窄。
• 德国国债：10年期国债收益率下行。
• 日本国债：10年期国债收益率上行。
• 商品价格：蔬菜、工业品和原油价格均上涨，显示通胀压力有所上升。

4. 通胀跟踪

• 蔬菜价格：上涨明显，山东蔬菜批发价格指数上涨21.66%。
• 生猪与猪肉价格：生猪价格上涨1.07%，猪肉价格下跌0.34%。
• 商品价格：南华工业品价格指数和RJ/CRB商品价格指数均上涨。
• 原油期货：布伦特原油和WTI期货结算价分别上涨3.01%和2.61%。

关键信息

• 流动性：央行通过逆回购操作维持流动性，但资金面整体偏紧。
• 利率债表现：收益率多数下行，显示市场对经济预期偏谨慎。
• 同业存单：发行利率分化，1月期利率下行显著。
• 通胀数据：蔬菜、工业品和原油价格上涨，显示通胀压力有所增强。
• 风险提示：需关注新冠疫情变化及货币政策超预期对市场的影响。

下周重要经济数据和事件

风险提示

• 新冠疫情变化：可能对经济和市场情绪产生重大影响。
• 货币政策超预期：可能对利率走势和债市表现带来不确定性。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并谨慎决策，本公司及其员工对使用本报告引发的任何损失不承担责任。报告内容不得非法使用或传播，否则将构成对本公司版权的侵害。