20170402-中债资信-化工行业第58期：双环科技2016年大幅亏损，涤纶长丝产品价差齐收窄_11页_1mb

化工行业及发债企业监测总结（第58期，2017.3.20~2017.3.26）

核心内容

本报告为中债资信发布的化工行业及发债企业监测系列第58期，重点分析了2017年3月20日至3月26日期间化工行业价格变动趋势及湖北双环科技股份有限公司（以下简称“双环科技”）的经营状况。

主要观点

一、行业价格变动

• 国际油价：WTI原油期货结算价较上周下降0.81美元/桶，降至47.97美元/桶，连续三周低于50美元/桶。
• PTA价格：华东地区市场平均价为5,040.40元/吨，较上周下跌257.60元/吨，连续五周下跌，但仍较去年同期上涨10.37%。
• 乙二醇价格：华东市场主流价格6360.00元/吨，较上周下滑560.00元/吨，但较去年同期上涨20.08%。
• 涤纶长丝产品：POY、FDY和DTY价格分别较上周下降565.00元/吨、475.00元/吨和370.00元/吨，与原材料价差缩小。
• 其他化学品价格：甲醇、丙烯、纯苯、尿素、PVC、PTA、PX、天然橡胶等价格均出现不同程度下降，部分产品价格保持不变。

二、行业分析

• PTA产业链：PTA和乙二醇价格连续五周下跌，导致涤纶长丝产品价差缩小。尽管如此，涤纶产品价格仍较去年同期上涨，但涨幅持续缩小。
• 纯碱行业：2016年下半年以来，纯碱产品价格快速上涨，行业盈利改善。但双环科技由于采用联碱法工艺，成本端高于氨碱法，且面临煤炭和电力价格上涨的压力，导致其纯碱板块经营承压。
• 化纤行业：涤纶短纤市场价格下跌至7,750元/吨，同比上涨10.71%，是自2016年12月中旬以来首次跌破8,000元/吨。

关键信息

1. 湖北双环科技经营状况

• 2016年净利润：公司2016年归属于上市公司股东的净利润为-6.28亿元，同比减少5414.34%；扣除非经常性损益的净利润为-6.47亿元，同比下滑1602.51%。
• 主营业务：公司主营业务包括化工业务、房地产业务、建材业务和贸易业务，其中化工业务是主要收入来源，主要涉及纯碱和氯化铵的生产和销售。
• 产能与工艺：公司拥有180万吨/年的纯碱生产能力，是国内最大的联碱法制纯碱生产企业，第三大纯碱生产企业（前两大为三友化工和山东海化，采用氨碱法）。
• 成本压力：由于采用联碱法工艺成本较高，加上2016年煤炭价格快速上涨及电价上调，公司成本压力显著增加。
• 生产不稳定性：纯碱装置运行不稳定，导致2016年纯碱产销量同比分别下滑26.58%和12.78%，氯化铵产销量亦出现下滑。
• 房地产业务：房地产业务规模较小，但拿地成本低，可对公司经营形成有效补充，未来投资规模约12亿元，面临一定的资金压力。
• 财务状况：公司近年来经营性业务利润持续亏损，2016年经营性业务利润亏损5.23亿元，参股公司山西兰花沁裕煤矿有限公司亏损导致投资收益为-0.28亿元，公司2016年利润总额为-6.21亿元，盈利能力较差。
• 现金流：公司2016年加大应收账款催收，但盈利亏损导致经营获现能力弱化。
• 资产负债：截至2016年末，公司资产负债率达91.10%，处于行业较高水平，短期债务占比86%，货币资金受限比例高，短期周转压力较大。
• 对外担保：公司对外担保余额为7.15亿元，占同期净资产的75.82%，被担保企业主要为湖北宜化化工和内蒙古宜化化工及参股公司，所处行业为化工和煤炭，面临一定的或有负债风险。

总结

本期监测报告指出，化工行业整体价格波动较大，PTA和乙二醇价格持续下跌，对涤纶长丝产品价格形成压力。同时，双环科技作为国有化工上市公司，2016年经营状况不佳，主要受纯碱板块亏损、成本压力和生产不稳定性影响，且面临较大的资金和债务压力。中债资信建议市场人士密切关注行业价格走势及企业财务状况，以做出合理的投资决策。