20160914-中债资信-化工行业_中债资信行业及发债企业监测系列_赤天化股份收购引发股东变化_山东省出台焦化行业环保方案_15页_8mb
报告摘要
中债资信化工行业监测系列第32期总结
核心内容概览
中债资信化工行业监测系列第32期（2016.09.05~2016.09.11）主要围绕化工行业价格变动、行业政策动态及重点企业事件展开，为市场提供专业的风险监测与分析。
一周化工价格简评
价格变动情况
| 产品名称 | 本周数据 | 上周数据 | 变动 |
|---|---|---|---|
| WTI原油期货结算价（美元/桶） | 45.88 | 44.44 | +1.44 |
| 甲醇期货结算价（元/吨） | 2,028 | 1,963 | +65 |
| 乙烯CFR东北亚现货中间价（美元/吨） | 1,190 | 1,195 | -5 |
| 乙烯CFR东南亚现货中间价（美元/吨） | 1,060 | 1,065 | -5 |
| 丙烯CFR中国现货中间价（美元/吨） | 875 | 855 | +20 |
| 纯苯华东市场平均价（元/吨） | 5,350.00 | 5,350.00 | 0 |
| 尿素FOB中国现货中间价（美元/吨） | 195 | 195 | 0 |
| 磷酸一铵华东市场价（元/吨） | 1,660 | 1,720 | -60 |
| 磷酸二铵华东市场价（元/吨） | 2,208.13 | 2,307.50 | -99.37 |
| 盐湖钾肥出厂价（元/吨） | 1,950 | 1,950 | 0 |
| 纯碱轻质（元/吨） | 1,346 | 1,334 | +12 |
| 纯碱重质（元/吨） | 1,412 | 1,409 | +3 |
| 烧碱32%离子膜（元/吨） | 699 | 691 | +8 |
| PVC期货结算价（元/吨） | 5,615 | 5,485 | +130 |
| PTA期货结算价（元/吨） | 4,874 | 4,796 | +78 |
| PX CFR中国主港价（美元/吨） | 809 | 801 | +8 |
| 粘胶短纤市场平均价（元/吨） | 16,700 | 16,500 | +200 |
| 涤纶长丝国内市场中间价（元/吨） | 7,700 | 7,700 | 0 |
| R22经销价（元/吨） | 9,950 | 9,950 | 0 |
| 天然橡胶期货结算价（元/吨） | 10,405 | 10,325 | +80 |
| 草甘膦山东市场价（元/吨） | 17,400 | 17,400 | 0 |
主要趋势分析
- 上涨产品：WTI原油、甲醇、丙烯、纯碱（轻质、重质）、烧碱（32%）、PVC、PTA、PX、粘胶短纤、天然橡胶等价格均出现上涨。
- 下跌产品：磷酸一铵、磷酸二铵价格明显下跌，显示磷肥市场承压。
- 稳定产品：尿素、涤纶长丝、R22、草甘膦价格保持不变。
化学纤维行业监测
主要观点
- PTA价格回升：由于国际原油价格上涨及部分PTA装置重启，本周PTA华东地区市场平均价为4,650元/吨，较上周上涨78.75元/吨，终结了此前的下跌趋势。
- 乙二醇价格上涨：乙二醇价格连续上涨，本周达到5,475元/吨，较年初上涨约750元/吨，但同比略有下降。
- 涤纶短纤价格波动：受PTA和乙二醇价格上涨影响，涤纶短纤价格上涨25元/吨至6,800元/吨，但同比下降2.5%。
- 涤纶长丝价差收窄：POY、FDY和DTY产品与原材料价差分别缩窄133元/吨、96元/吨和96元/吨，主要由于原材料价格上涨。
- 行业趋势：涤纶长丝产品价差整体呈震荡趋势，较去年同比分别收窄6%、4%和11%，但较年初有所扩大。
焦化行业监测
政策动态
- 山东省发布《山东省焦化行业环保整治专项行动方案》，明确分三阶段推进环保整治，控制焦炭产能，不再审批新增炼焦项目。
- 2016年计划退出落后焦化产能200万吨，与《焦化行业“十三五”发展规划纲要》相呼应，符合国家整体去产能政策。
行业现状
- 山东省焦炭产能占全国的6.5%，2015年焦炭产量4,365万吨，产能利用率较高。
- 2013年已出台相关环保政策，2015年焦炭产能从6,100万吨降至4,400万吨，说明前期减产力度较大。
- 2016年计划产能退出规模为200万吨，虽较前一年有所减小，但仍高于全国年均1000万吨的退出规模。
影响分析
- 环保新规将提高企业环保成本，对排放不达标企业形成较大压力。
- 政策有助于市场出清落后产能，利好技术先进、成本低的先进产能。
- 随着去产能政策推进，行业供需矛盾可能逐步缓解。
赤天化股份重大资产重组事件
事件概述
- 赤天化股份通过非公开发行股票方式收购圣济堂100%股权，相关资产已于2016年9月7日完成交付及过户。
- 圣济堂主营糖尿病药物、保健品，2015年主营业务利润1.43亿元，评估价值19.71亿元。
重组影响
- 重组完成后，渔阳公司将成为新的控股股东，持股比例27%，赤天化集团持股降至14.57%。
- 实际控制人仍为丁林洪，未发生变化。
- 重组涉及定向增发4.58亿股及配套资金不超过19.7亿元。
财务与风险分析
- 重组前，赤天化股份资产负债率57.92%，赤天化集团资产负债率62.38%。
- 若剥离赤天化股份，集团资产将大幅减少，主要依赖其他应收款和长期股权投资，负债端以中期票据和长期借款为主。
- 重组后，赤天化股份市值预计达99.4亿元，赤天化集团持有股票市值约14.48亿元。
- 若其他应收款难以回收，集团将面临较大偿债压力，需关注后续资金来源。
行业政策动态
用地审批限制
- 国土资源部出台政策，严格限制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等产能过剩行业新增产能用地审批。
- 同步发布《烧碱、聚氯乙烯工业污染物排放标准》（GB 15581—2016），提高污染物排放标准，对环保不达标企业形成压力。
去产能影响
- 2015年尿素行业产能增速放缓至1.13%，烧碱和聚氯乙烯产能同比分别下降1.00%和1.72%。
- 用地审批限制与环保新规协同推进去产能目标，助力供给侧改革。
关键信息总结
- 价格波动：多数化工产品价格上涨，但磷肥价格出现明显下滑，部分产品价格保持稳定。
- 环保政策：山东省焦化行业环保整治方案与国家“十三五”规划相呼应，旨在控制产能、提升环保水平。
- 企业动态：赤天化股份完成对圣济堂的收购，股权结构发生变化，但实际控制人未变。
- 财务风险：赤天化集团存在较大偿债压力，需关注资金来源及担保情况。
- 政策影响：环保新规与用地审批限制将对化工行业去产能起到积极推动作用。
主要观点
- 化工行业价格呈现震荡回升趋势，部分产品因成本上升而价格下滑。
- 环保政策推动行业整合与产能退出，有利于提升行业集中度与环保水平。
- 企业重组事件可能影响股权结构与财务状况，需持续关注后续发展。
- 国家政策导向明确，化工行业将加速去产能与环保升级。
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