20250204-华鑫证券-医药行业周报_创新对外授权价值有望逐步显现_31页_1mb

医药行业周报总结

核心观点： 华鑫证券发布医药行业周报，推荐医药板块。周报认为，2025年是中国创新药发展的关键年，创新药对外授权交易活跃，质量提升；减重与NASH领域研发创新持续推进；流感季节性波动影响市场；医保政策持续优化创新药市场空间。集采常态化下，创新药成为国内主要增量，商保拓展有望为高价值创新药提供额外支付通道。

一、行业观点（五大要点概览）

1. 创新药对外授权加速，质量与覆盖范围提升

• 2025年开局，中国创新药对外授权交易“开门红”，项目质量和领域拓展明显。除传统肿瘤外，自免/罕见病领域也显现合作意愿。
• 对外授权数量持续增长，与全球创新药巨头如强生、百济神州、Timberlyne Therapeutics等达成合作。
• 国内药企研发进度加快，为对外授权提供丰富标的。Evaluate Pharma数据显示，全球创新药临床项目有1/5以上涉及中国公司，部分细分治疗领域（如ADC、双抗）中国参与度超过50%。

2. 减重与NASH市场创新活跃

• 肥胖及NASH是代谢性疾病两大研究热点。GLP-1作为双靶点候选物，在减重和NASH治疗中均显潜力。
• Akero的Efruxifermin针对F4期患者取得肝纤维化逆转数据；国内企业积极布局FGF21、TSLP等靶点，拓展减重与NASH治疗思路。多个国际合作案例显示中国企业技术输出活跃。

3. 流感季节性波动与检测市场

• 2025年春节后叠加境外输入，国内流感可能形成二次高峰。检测市场仍处于培育阶段，抗原快速检测试剂需求仍有增长空间，核酸上门检测依赖消费习惯培养。
• 国产流感新药2025年将陆续上市，差异化机制具备抗耐药潜力。

4. 集采常态化与医保转型

• 2025年国家医保将启动第11批药品集采和第6批高值耗材集采，全年集采品种预计达700个。
• 新进医保品种（如上海谊众、信立泰）成为增量引擎，医保支付政策逐步向创新药倾斜。
• “丙类目录”拟出台，聚焦高价值创新药探索商业保险补充支付，减轻基本医保压力。

5. 商保与医保协同，创新药付费环境优化

• 丙类目录作为医保补充，探索商业保险对高价、高创新药的覆盖路径，是多层次医疗保障体系的关键环节。
• 技术路线由国家医保局主导，多方协调定价，确保商保可负担，提升参保人获得优先治疗机会。

二、个股推荐

重点关注方向：

1. 创新药对外授权潜力股：康希诺（*风险提示：研发失败/商业化缓慢)、益方生物-B、科济药业-B
2. 减重+NASH赛道：众生药业（*疫情后新药接续成长）、联邦制药、歌礼制药-B、东阳光长江药业
3. 原料药&政策受益：健友股份（*盈利预测新增量）、华海药业（*出海增长+专利期高峰）
4. 医保目录品种放量：信立泰、上海谊众
5. 新兴领域交叉：金域医学（*大模型+实验室）、圣湘生物（*流感检测）、新里程（*医养结合）

三、风险提示

• 研发失败、销售不及预期、政策调控、市场竞争加剧、估值波动等风险因素需密切关注。

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