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医药行业周报（2025年1月19日）总结

创新药与对外授权

• 2025年1月，中国创新药对外授权迎来开门红，涉及领域从肿瘤扩展至自免等方向。康诺亚、华铂医药、科伦博泰、和正医药等公司相继达成与海外机构的授权协议，推动中国创新药走向全球。
• 在全球并购下滑背景下，中国医药创新并购活跃，对外授权数量持续增长。中国研发实力提升，海外MNC对中国创新药关注度增加，EvaluatePharma报告显示中国公司参与全球临床管线的比例显著提高，尤其在ADC、双抗等领域超过一半。

医保政策与集采

• 2025年医保集采将延续，全年计划采购700个品种，强化创新药支付能力。2024年医保目录调整已新增91个品种，2025年医保谈判提前启动，新进医保品种将成为市场增量。
• 商保与医保协同加速，“丙类目录”有望年内推出，聚焦临床价值高但暂不适合医保覆盖的创新药，通过商保增强支付能力，拓宽创新药市场空间。

减重药与零售药店出清

• GLP-1类药物增长强劲，司美格鲁肽与替尔泊肽预计2025年销售额将大幅增长。中国创新药通过差异化布局与国际合作，如瀚森制药、歌礼制药等企业在口服及注射GLP-1药物研发取得进展，三靶点制剂亦在推进。
• 零售药店2024年进入出清阶段，门店数量明显下降，行业集中度提升。龙头连锁药房有望通过客流量回升改善盈利，处方药销售占比提升为药房新增价值提供支撑。

市场行情与个股表现

• 2025年1月医药生物指数周涨幅267%，但月度跌幅达770%，短期波动较大。不同子行业表现分化，生物制品涨幅领先，医药商业跌幅较大。
• 重点推荐个股包括康希诺、信立泰、众生药业、上海谊众等，涉及创新药、GLP-1研发、肿瘤治疗等领域。

行业风险与展望

• 行业面临研发失败、销售不及预期、市场竞争加剧、政策调整等风险。整体来看，中国创新药国际化取得突破，医保支持与商保协同为行业提供增长动力，维持医药行业“推荐”评级。