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债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，旨在通过利率择时模型与机构久期跟踪数据，分析当前利率走势及市场预期。报告结合量化模型与市场数据，提供对利率方向的判断，并提示相关风险。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：维持看利率震荡
• 趋势信号：看利率下行（起始时间：2025/4/24）
• 波动信号：看利率上行（起始时间：2025/4/21）

模型信号解读

• 波动信号与趋势信号存在矛盾，导致总体判断为利率震荡。
• 波动信号具有前瞻性，趋势信号具有后验性，二者在不同周期中发挥作用。
• 波动信号适用于“交易策略”，趋势信号适用于“配置策略”。

模型历史信号回顾

• 2025年：年初至2月24日总信号看多，2月25日起波动信号转空，3月11日趋势信号转空，4月24日起趋势信号转多，当前总信号看震荡。
• 2024年：年初至4月3日总信号看多，4月7日起波动信号转空，5月31日趋势信号转空，7月15日趋势信号转多，10月28日起趋势信号转空，11月1日起波动信号转多，年末总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势信号看空，波动信号多次变化，12月14日与22日趋势与波动信号分别翻多。
• 2022年：3月25日起模型信号变化，波动信号率先翻空，随后趋势信号翻空，此后维持看空。
• 2021年：趋势与波动信号多次变化，最终维持看多信号。

机构久期跟踪

久期变化

• 公募基金久期中位值：4月21日至4月25日上升至2.94年，处于过去三年74%分位。
• 久期分歧度指数：4月21日至4月25日为0.57，处于过去三年77%分位。

分析结论

• 久期上升表明市场参与者对利率走势存在一定程度的预期变化，可能偏向于长期资产配置。
• 分歧度基本持平，显示机构之间对久期的判断存在一定的共识，但仍有分化。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型基于技术分析，其有效性在不同市场环境下可能存在差异。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。
3. 市场风险：报告中提及的证券或金融工具可能具有高风险，价格波动较大。

特别声明

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