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债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，旨在通过利率择时模型和机构久期跟踪数据，为投资者提供关于利率走势的参考分析。

利率择时模型分析

模型总体信号

• 最新信号：模型维持看利率震荡。
• 波动信号：自2025年4月11日起看利率下行。
• 趋势信号：自2025年3月11日起看利率上行。
• 信号来源：量化模型的客观运行结果，仅供参考。

历史信号回顾

• 2025年：年初至2月24日总信号延续看多，2月25日起波动指标转空，3月11日趋势指标转空，4月11日波动指标转多，当前模型总信号看震荡。
• 2024年：总信号延续看多至4月3日，4月7日波动指标转空，5月31日趋势指标转空，随后多次切换，至年末维持看利率下行。
• 2023年：趋势和波动信号多次切换，12月14日和22日分别翻多。
• 2022年：3月25日波动指标首翻空，4月18日趋势指标翻空，之后趋势信号始终看空。
• 2021年：趋势和波动信号多次变化，11月24日趋势翻多，12月3日波动翻多，之后维持看多。

模型应用说明

• 趋势项：适用于“长周期”分析，具有一定的“后验性”，用于配置策略。
• 波动项：适用于“短周期”分析，具有“前瞻性”，用于交易策略。

机构久期跟踪

久期变化

• 公募基金久期中位值：4月14日至4月18日小幅回落至2.92年，处于过去三年72%分位。
• 久期分歧度指数：升至去年12月以来的高位0.59，处于过去三年87%分位。

图表支持

• 图表4：公募基金久期跟踪。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其有效性可能因市场环境变化而不同。
2. 估算误差风险：基金久期基于内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。

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