> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组研究报告总结 ## 核心内容 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要分析当前债市环境及利率走势，提供利率择时模型信号及公募基金久期变化情况。报告强调模型信号的参考性，并提醒投资者注意相关风险。 ## 主要观点 ### 1. 利率择时模型信号 - **模型总体信号**：当前模型总体看利率下行。 - **信号类型与起始时间**： - **总信号方向**：2026年7月10日开始看利率下行。 - **趋势信号**：2026年1月19日开始看利率下行。 - **波动信号**：2026年7月10日开始看利率下行。 - **信号解读**： - **趋势项**：反映“长周期”利率走势，具有后验性，适用于配置策略。 - **波动项**：反映“短周期”利率波动，具有前瞻性，适用于交易策略。 - **历史信号回顾**： - 2026年：总信号看利率下行，波动信号于7月10日转为看多。 - 2025年：总信号看利率震荡，趋势与波动信号多次切换。 - 2024年：总信号看利率下行，波动信号在7月10日转为看多。 - 2023年：总信号看利率震荡，趋势与波动信号在年内多次反转。 - 2022年：总信号看空，趋势与波动信号在年内多次反转。 - 2021年：总信号看多，趋势与波动信号在年内多次反转。 ### 2. 公募基金久期变化 - **久期中位值**：8月17日至8月21日，公募基金久期中位值上升0.08至3.28，处于过去三年100%分位。 - **久期分歧度**：8月17日至8月21日，久期分歧度指数上升0.01至0.50，处于过去三年29%分位。 - **图表说明**： - 图表4展示了公募基金久期的年度变化趋势。 - 图表5为中长期纯债基金久期与分歧度的四象限图，基于过去三年分位值维度。 ## 关键信息 - **模型信号参考性**：利率择时模型为量化模型，信号仅供参考，需结合市场实际情况分析。 - **风险提示**： - 模型适用性风险：技术分析方法在不同市场环境下的有效性存在差异。 - 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在偏差。 - **免责声明**： - 报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能与市场实际情况或其它研究报告不一致。 - 投资者需自行判断，国金证券不承担因使用报告而产生的任何责任。 - 报告仅限中国境内使用，不适用于所有投资者。 ## 联系方式 - **分析师**： - 尹睿哲：执业编号 S1130525030009，邮箱 yinruizhe@gjzq.com.cn - 刘冬：执业编号 S1130525030008，邮箱 liu_dong@gjzq.com.cn - **地址与电话**： - 上海：浦东新区芳甸路1088号，电话 021-80234211 - 北京：东城区建内大街26号，电话 010-85950438 - 深圳：福田区金田路2028号皇岗商务中心，电话 0755-86695353 - **邮箱**： - 上海：researchsh@gjzq.com.cn - 北京：researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：researchsz@gjzq.com.cn - **邮编**： - 上海：201204 - 北京：100005 - 深圳：518000 ## 附图说明 - 图表1：利率择时模型信号（总信号、趋势、波动） - 图表2：波动项信号（当前看利率下行） - 图表3：趋势项信号（当前看利率下行） - 图表4：公募基金久期年度跟踪 - 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图（过去三年分位值维度） ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅限专业投资者使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料及内部模型，可能存在误差，使用时需谨慎。