20250411-国金证券-债市读心术_6页_841kb

债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，旨在通过利率择时模型与机构久期跟踪分析，提供对当前利率走势的判断与市场趋势的解读。报告基于量化模型与市场数据，分析了利率的趋势项与波动项，并结合公募基金久期变化，评估市场对利率的预期。

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利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率上行（起始于2025年3月11日）
• 波动信号：利率下行（起始于2025年4月11日）

模型综合趋势与波动信号，得出当前利率将处于震荡状态，趋势项与波动项的判断方向不一致，导致整体信号偏向震荡。

模型历史信号回顾

年份	模型信号特点
2025	年初至2月24日总信号看多，2月25日起波动转空，3月11日趋势转空，4月11日波动转多，总信号转为震荡
2024	模型信号持续看多至4月3日，4月7日波动转空，5月31日趋势转空，6月27日趋势恢复看多，7月15日趋势再度转空，10月28日趋势转空，11月1日波动转多，12月2日波动恢复看多，年末总信号维持看空
2023	模型信号频繁变化，趋势与波动信号多次翻转，最终在12月14日与22日分别翻多
2022	模型信号从全面看多转为看空，波动与趋势信号在5月6日之后逐步转空
2021	模型信号波动频繁，趋势与波动信号多次翻转，最终维持看多信号

模型应用说明

• 趋势项：分析长周期趋势，判断利率方向，适用于配置策略。
• 波动项：分析短周期波动，判断利率短期走势，适用于交易策略。
• 趋势变化具有后验性，波动变化具有前瞻性。

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机构久期跟踪

公募基金久期变化

• 久期中位值：4月7日至4月11日连续第四周上升，达到2.94年，处于过去三年75%分位。
• 久期分歧度指数：保持在0.58，处于过去三年84%分位，表明市场机构对久期的判断分歧度较高。

图表分析

• 图表4：展示公募基金久期的周度变化趋势。
• 图表5：展示中长期纯债基金久期与分歧度的四象限分析，用于进一步理解市场机构的配置偏好。

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风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其有效性因市场环境而异，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在偏差，影响判断准确性。

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特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告内容基于公开资料与内部模型，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，仅供参考。
• 报告不构成投资建议，使用需谨慎，投资者应自行判断。

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附加信息

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