20171021-广发证券-华天科技-002185.SZ-产能持续释放_Q3业绩稳定增长_3页_428kb
报告摘要
华天科技 (002185.SZ) 总结
核心内容概述
华天科技（002185.SZ）在2017年前三季度实现营收53.24亿元，同比增长33.53%，归属母公司股东净利润3.88亿元，同比增长33.03%。公司预计2017年度净利润将达4.69-5.86亿元，同比增长20%-50%。Q3单季营收达20.11亿元，同比增长33.28%，创历史新高。
主要观点
- 业绩增长显著：得益于募投产能的释放，公司业绩在2017年实现快速增长，尤其在第三季度表现突出。
- 毛利率承压：由于原材料（如晶圆）价格上涨，Q3毛利率降至15.45%，同比和环比均有所下降。
- 存货增加：Q3存货达到15.26亿元，同比增长37%，反映出原材料采购增加和生产周期延长。
- 盈利预测乐观：公司未来三年（2017-2019）EPS分别为0.25/0.35/0.48元，对应PE分别为32.0/23.3/16.8倍，显示出良好的成长性和估值空间。
- 投资评级为“买入”：分析师认为公司具备优秀的盈利能力与技术储备，未来表现有望超越大盘。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,874.02 | 5,475.03 | 7,186.00 | 9,379.00 | 12,167.29 |
| 净利润(百万元) | 328 | 413 | 580 | 806 | 1,127 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 319 | 391 | 540 | 742 | 1,026 |
| EBITDA(百万元) | 676.09 | 842.30 | 1,149.45 | 1,531.78 | 2,034.56 |
| EPS(元/股) | 0.389 | 0.367 | 0.253 | 0.348 | 0.481 |
财务比率分析
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 17.20% | 41.33% | 31.25% | 30.52% | 29.73% |
| 毛利率(%) | 20.5 | 18.0 | 18.7 | 18.9 | 19.1 |
| 净利率(%) | 8.5 | 7.5 | 8.1 | 8.6 | 9.3 |
| ROE(%) | 6.9 | 8.0 | 10.1 | 12.2 | 14.5 |
| ROIC(%) | 7.1 | 7.5 | 10.6 | 13.5 | 17.7 |
| 资产负债率(%) | 25.2 | 28.3 | 34.0 | 35.9 | 36.5 |
| P/E | 46.14 | 32.93 | 32.03 | 23.30 | 16.85 |
| P/B | 3.16 | 2.63 | 3.24 | 2.85 | 2.43 |
| EV/EBITDA | 19.61 | 14.37 | 14.22 | 10.55 | 7.64 |
风险提示
- 景气度下降风险
- 主要客户转单风险
- 原材料价格上升风险
未来展望
公司未来三年（2017-2019）预计保持稳定增长，营收和净利润均有望实现年均增长20%以上，EPS逐步提升，估值逐步下降，反映市场对其盈利能力的认可。公司通过募投项目持续释放产能，为业绩增长提供支撑。
投资建议
广发证券给予华天科技“买入”评级，认为其具备优异的盈利能力和长远的技术储备，未来表现有望强于大盘15%以上。
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