20180501-中泰证券-农林牧渔行业第18周周报_猪价下跌_2013年再现__16页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业第18周周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年年报及2018年一季度农林牧渔行业的整体表现及细分板块情况，指出行业整体呈现盈利下滑趋势，但部分子行业如动保和饲料仍保持增长。同时，对2018年二季度的行业走势进行了展望，认为猪价仍处于下跌周期，但可能在5月企稳；禽板块则有望回暖，后周期板块虽增速放缓，但稳定性较高。此外，报告推荐了多个重点个股，并对农业产业链各环节的市场表现进行了详细分析。

主要观点

2017年年报表现：农业整体营业收入同比增长11.6%，但归母净利润同比下滑34.5%，ROE为4.32%，较上年显著下降。养殖板块整体表现低迷，生猪、肉禽和水产养殖均出现收入与盈利下滑，饲料和动保板块则表现相对较好。
2018年一季报表现：农林牧渔整体营业收入同比增长11.3%，但净利润同比下滑15.9%。其中，生猪养殖板块表现最差，进入深度亏损；肉禽养殖因产能去化，行业扭亏；饲料板块收入增长12.03%，但利润下滑；动保板块收入增长15.84%，利润微降。
猪价趋势：2018年Q1猪价确认进入下跌趋势，预计2020年猪价将反转向上，开启新一轮周期。当前处于产能收缩阶段，未来2-3年猪价仍有下行空间，但企业价值因出栏提速而提升，处于周期折价阶段。
禽板块：肉鸡行业因父母代产能去化和祖代限制，出现扭亏，行业景气度有所回升，是为数不多景气度向上的子行业。
后周期板块：饲料和动保板块虽然增速下降，但业绩稳定性较高。饲料板块受益于生猪存栏回升，但利润增速受限于养殖业务占比提升；动保板块因高端苗市场增长，表现出较强增长潜力。
种植板块：整体低迷，种子板块利润增长12.3%，复合肥收入增长11.87%，但利润下滑。隆平高科等龙头企业因研发优势和品种布局表现较好。

关键信息汇总

2017年行业表现

营业收入：同比增长11.6%
归母净利润：同比下降34.5%
ROE：4.32%，较上年显著下降
毛利率：提高至25.01%
各子行业表现：
- 生猪养殖：收入增长2.94%，盈利大幅下滑
- 肉禽养殖：收入增长13.77%，盈利扭亏
- 水产养殖：收入增长24.85%，盈利扭亏
- 饲料：收入增长12.09%，利润下滑
- 动保：收入增长4.80%，利润增长10.44%
- 种子：收入增长8.70%，利润增长1.73%
- 复合肥：收入增长22.16%，利润下滑

2018年一季度行业表现

营业收入：同比增长11.3%
归母净利润：同比下降15.9%
猪价下跌：瘦肉型猪价格跌至9.94元/公斤，自繁自养头猪盈利跌至-190.45元/头
禽价回暖：鸡苗价格涨至2.10元/羽，肉鸡价格小幅下跌，但行业扭亏
饲料板块：收入增长12.03%，利润下滑7.04%
动保板块：收入增长15.84%，利润下滑0.8%
种子与复合肥：种子收入增长4.7%，利润增长12.3%；复合肥收入增长11.87%，利润下滑1.66%

行业展望

猪价：预计5月企稳，但整体仍处于下跌趋势，未来2-3年仍有下行空间
禽板块：产能去化加速，景气度明显好转，有望进入略紧缺状态
后周期板块：饲料与动保板块虽增速放缓，但业绩稳定性较高，高端苗与产品结构优化带来增长机会
种植链：品种优势和龙头布局带来增长潜力，重点推荐隆平高科

重点推荐标的

标的	所属板块	推荐理由
正邦科技	饲料	增长稳定，具备长期投资价值
牧原股份	畜禽养殖	布局养殖板块，未来2-3年有望迎来大行情
温氏股份	畜禽养殖	营收稳定，具备长期增长潜力
中牧股份	动保	市场化改革和国企改革双拐点确立，业绩有望快速增长
生物股份	动保	口蹄疫销量增速达30-40%，结构逐步均衡化
海大集团	饲料	饲料业务增长稳定，高端料增速超预期
大北农	饲料	费用下降，但因计提激励费用盈利下滑
禾丰牧业	饲料	业绩稳定增长，受益禽产业复苏
隆平高科	种植	品种优势明显，未来3年有望享受行业集中度提升红利

风险提示

疫病、天气灾害
饲料原料价格大幅波动
农业政策落地不达预期
猪价、鸡价走势不达预期

投资评级说明

买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

重要农业数据监测

猪价：瘦肉型猪价格跌至9.94元/公斤，自繁自养头猪盈利跌至-190.45元/头
鸡价：鸡苗价格涨至2.10元/羽，山东毛鸡价格跌至3.75元/斤
饲料价格：育肥猪配合料涨至3.03元/公斤，肉鸡配合料涨至3.12元/公斤
大宗产品价格：玉米、大豆、小麦价格略有波动，白糖价格略有下降

总结

2017年农业整体表现一般，养殖板块受产能释放影响盈利下滑，但饲料和动保板块表现较好。2018年一季度猪价继续下跌，但行业进入深度亏损；肉禽板块因产能去化和需求好转，景气度回升。后周期板块虽增速放缓，但业绩稳定性较高，高端苗和产品结构优化带来增长机会。种植板块仍低迷，但龙头企业如隆平高科因品种优势表现较好。整体来看，猪价大周期仍处于底部阶段，未来2-3年仍有较大增长空间，建议长期资金布局。

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