农林牧渔行业2017年年年报和2018年一季报总结：猪价下跌，2013年再现！-20180501-中泰证券-16页-1mb

报告摘要

农林牧渔行业第18周周报总结

核心内容概览

2017年年报和2018年一季报显示，农林牧渔行业整体表现一般，营业收入同比增长11.6%，但归母净利润同比大幅下滑34.5%，ROE降至4.32%。养殖板块普遍下滑，其中生猪养殖受供给释放影响进入下跌周期，肉禽养殖因换羽比例提升和产能过剩导致价格低迷。饲料板块受益于下游需求增长，维持较高景气度，动保板块则因个股表现突出而呈现亮点。种植板块整体低迷，但种子和复合肥部分公司仍保持增长。

2018年一季报显示，猪价持续下跌，行业进入深度亏损，但部分养殖企业因扩张表现出成长性。肉禽养殖因产能去化和需求回暖，行业出现扭亏。后周期板块如饲料和动保，虽增速下降，但业绩稳定。种植板块中，隆平高科等龙头企业表现相对较好。

主要观点

养殖板块景气度下滑：2017年养殖行业整体表现低迷，生猪、肉禽和水产养殖均出现收入和盈利下滑。2018年一季报延续这一趋势，猪价下跌，行业亏损扩大，但部分企业因扩张而表现出成长性。
后周期板块表现稳定：饲料板块收入增长12.03%，但利润下滑7.04%；动保板块收入增长15.84%，利润下滑0.8%。整体来看，后周期板块虽增速下降，但业绩稳定性较高。
动保板块亮点突出：中牧股份和生物股份因高端疫苗市场推广和业绩增长成为重点推荐标的，预计未来几年将实现业绩快速增长。
饲料企业增长潜力大：海大集团、禾丰牧业等因产品结构优化和费用控制，展现出较高的盈利增长潜力。
种植板块整体低迷：种子板块收入增长4.7%，利润增长12.3%，但复合肥板块利润下滑。隆平高科凭借品种优势和研发能力，仍被看好。

关键信息

2017年行业数据

营业收入：同比增长11.6%，创五年来首次下滑。
归母净利润：同比下降34.5%，为五年来首次下滑。
ROE：从7.09%降至4.32%。
毛利率：提高至25.01%，较前一年增加0.4个百分点。

2018年一季度数据

营业收入：同比增长11.3%，但净利润下滑15.9%。
猪价：下跌趋势明显，瘦肉型猪价跌至9.94元/公斤，头均盈利跌至-190.45元/头。
肉禽养殖：出现扭亏，鸡苗价格同比上涨，商品鸡价格略有下降。
饲料板块：收入增长12.03%，利润下滑7.04%。
动保板块：收入增长15.84%，利润微降0.8%。

重点推荐标的

生猪板块：正邦科技、牧原股份、温氏股份
动保板块：中牧股份、生物股份
饲料板块：海大集团、大北农、新希望、禾丰牧业
种植链：隆平高科，建议关注登海种业

行业展望

猪价趋势：预计2018年5月猪价企稳，但整体仍处于下跌周期，2020年有望反转。
肉禽养殖：产能去化加速，行业景气度有望好转。
后周期板块：饲料和动保板块增长潜力大，尤其是受益于养殖规模化的企业。
种植板块：品种优势和研发能力成为增长关键，隆平高科具备长期增长潜力。

风险提示

疫病、天气灾害等影响行业盈利。
饲料原料价格大幅波动可能影响企业利润。
农业政策落地不达预期，猪价、鸡价走势不达预期。

估值与投资建议

海大集团：2018年EPS为1.01元，PE为24.46倍，建议买入。
中牧股份：2018年EPS为1.01元，PE为20.00倍，建议买入。
生物股份：2018年EPS为1.31元，PE为18.40倍，建议买入。
隆平高科：2018年EPS为0.97元，PE为23.60倍，建议买入。

农业数据监测

猪价：瘦肉型猪价跌至9.94元/公斤，仔猪跌至25.01元/公斤。
鸡价：鸡苗价格涨至2.10元/羽，山东毛鸡价格跌至3.75元/斤。
玉米价格：国内现货价跌至1872.25元/吨，期货价跌至1724元/吨。
大豆价格：国内现货价维持3516.32元/吨，期货价跌至3697元/吨。
小麦价格：国内现货价跌至2470元/吨，期货价跌至2353元/吨。
糖价：南宁糖现货价涨至5760元/吨，NYBOT食糖跌至11.43美分/磅。
水产品价格：总体稳定，海参、扇贝、鲍鱼等价格维持不变。

投资评级

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）
持有（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间）
减持（预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上）
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上）
中性（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）
减持（预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上）

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