2017-医疗器械龙头投资价值显现_37页-7mb

医疗器械行业投资分析总结

核心内容

医疗器械行业属于高技术、高附加值的产业，全球市场规模庞大且持续增长。我国医疗器械行业仍处于高速发展阶段，市场空间大、政策支持力度强，具备较高的投资价值。报告提出两条主要投资主线：寻找蓝海中的小鲨鱼和系统性平台制胜。

主要观点

1. 行业发展趋势：

   • 全球医疗器械市场相对成熟，CAGR为2.4%，而我国市场CAGR为21%，增长潜力巨大。
   • 我国人均医疗器械费用远低于欧美国家，市场仍存在大量进口替代机会。
   • 医疗器械需求刚性不如药品，但随着人口老龄化、医保覆盖扩大和收入水平提升，市场需求将稳步增长。

2. 投资主线：

   • 寻找蓝海中的小鲨鱼：关注政策支持、市场空间大、技术壁垒高、竞争格局好的细分领域，如骨科植入物、心血管可降解支架、高端医疗影像设备等。
   • 系统性平台制胜：推荐具备全产业链平台优势的企业，如乐普医疗、鱼跃医疗、万东医疗、凯利泰等，这些企业通过外延并购和产品线拓展，能够为终端客户提供一站式解决方案。

3. 重点推荐公司：

   • 乐普医疗：心血管器械龙头，拥有大健康全产业链平台，具备进口替代能力，预计2016-2018年EPS分别为0.39/0.52/0.67元，给予“买入”评级。
   • 鱼跃医疗：国内家用医疗器械龙头企业，产品线丰富，通过并购增强医院渠道产品线，给予“买入”评级。
   • 万东医疗：国内领先的医疗影像设备企业，拥有DR和MRI核心技术，给予“增持”评级。
   • 凯利泰：在心血管支架领域有较强竞争力，给予“增持”评级。

关键信息

海外医疗器械行业

• 市场相对成熟，前四大细分领域为体外诊断、心血管介入器械、医疗影像、骨科植入物。
• 技术热点包括分子诊断、微创手术器械、生物材料、药物输送等。

我国医疗器械行业

• 2015年市场规模达3080亿元，CAGR为21%。
• 医疗器械行业竞争激烈，需建立跨领域平台以实现持续增长。

器械行业投资主线一：寻找蓝海中的小鲨鱼

• 骨科植入物：未来3年增速预计12%，市场规模达212亿元，凯利泰为推荐标的。
• 心血管支架：市场空间大，三代支架已广泛应用，四代可降解支架将带来新的增长点。
• 高端医疗影像设备：如DR、MRI等，国内企业如万东医疗具备技术优势，有望实现进口替代。

器械行业投资主线二：系统性平台制胜

• 乐普医疗通过并购打造心血管全产业链平台，具备较强的竞争优势。
• 鱼跃医疗通过收购上械集团和中优医药，拓展医用耗材渠道，提升产品线丰富度。
• 万东医疗在DR领域具备全核心部件自主研发能力，竞争优势明显。

重点推荐公司分析

乐普医疗

• 业务结构：医疗器械、药品、医疗服务、移动医疗。
• 增长点：心血管支架、IVD业务、外科器械、基层医院介入耗材。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为0.39/0.52/0.67元，PE分别为44/33/25倍。
• 投资评级：买入，目标价19-21元。

万东医疗

• 产品线：DR、MRI、血管介入治疗设备、高频胃肠诊断设备。
• 增长点：DR和MRI产品，第三方影像平台。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为0.18/0.31/0.34元，PE分别为93/54/49倍。
• 投资评级：增持，目标价19-21元。

鱼跃医疗

• 产品线：制氧机、电子血压计、血糖仪、雾化器、呼吸机等。
• 增长点：家用医疗器械、医用耗材渠道。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为0.62/0.80/0.98元，PE分别为57/41/32倍。
• 投资评级：买入，目标价35-40元。

凯利泰

• 产品线：心血管支架、骨科植入物等。
• 增长点：心血管支架业务、并购带来的产品线扩展。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为0.22/0.33/0.38元，PE分别为48/31/27倍。
• 投资评级：增持，目标价12-14元。

风险提示

• 进口替代进程不达预期。
• 高值耗材省级招标降价。
• 并购进度不达预期。
• 医疗器械销售增长不达预期。

总结

医疗器械行业具备广阔的发展前景和较高的投资价值，重点推荐具备政策支持、技术壁垒和平台优势的企业。投资者应关注具备进口替代潜力的细分领域以及拥有全产业链布局的龙头企业。