20150709-中泰证券-探寻新三板医疗器械行业投资机会_探寻新三板医疗器械行业投资机会-顺势而为_与资本共舞_53页_1mb

新三板医疗器械行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于新三板医疗器械行业，指出其发展潜力巨大，并基于“行业整合+进口替代”的趋势，提出未来发展的两大主线：大中型医疗设备市场放量与以微创医疗为主的技术革新。同时，报告推荐了多家在该领域具有代表性的新三板挂牌企业，包括智立医学、卡姆医疗、迈达科技、杰纳瑞、大正医疗、爱科凯能和天松医疗。

主要观点

行业发展趋势

1. 行业集中度低，整合加速：国内医疗器械企业数量众多，但规模普遍较小，行业集中度低，存在并购整合机会。
2. 进口替代趋势明显：中高端医疗器械进口金额占市场40%，进口品牌占据七成市场份额，国产替代空间广阔。
3. 人口老龄化与基层市场发展：老龄化趋势推动慢性病治疗需求，基层医疗机构和民营医院的扩张将带动医疗器械采购需求。
4. 技术创新推动发展：微创医疗技术成为行业发展的新方向，国产技术不断突破，提升国际竞争力。

两大发展主线

1. 大中型医疗设备市场放量：包括医学影像设备、监护设备、超声设备等，随着国产化进程加快，将优先受益于基层、民营医院和设备更新换代需求。
2. 微创医疗技术革新：微创技术在多个治疗领域广泛应用，形成高技术壁垒，推动行业向更高端发展。

关键信息

行业现状

• 2004-2014年，我国医疗器械行业收入复合增速达25%，远高于全球7%-8%。
• 2014年行业销售规模突破2000亿元，占全球医疗器械市场的7%，但仅占我国医药市场9.16%，仍有巨大发展空间。
• 人均医疗器械费用仅为6美元，远低于发达国家的100美元/人，未来增长空间大。
• 国内医疗器械企业约1.5万家，年产值过亿元的仅300余家，且外资企业占半数以上。

新三板平台的作用

• 提供融资支持，助力中小企业特别是自主研发创新企业的发展。
• 截至2015年6月，新三板挂牌的医疗器械制造类企业共31家，覆盖多个细分领域。
• 2014年新三板医械公司营业收入和净利润增速分别为10.09%和10.83%。

推荐企业

• 进口替代领域：智立医学、卡姆医疗、迈达科技、杰纳瑞。
• 微创医疗领域：大正医疗、爱科凯能、天松医疗。

风险提示

• 政策风险：政策调整可能影响行业准入及审批流程。
• 技术创新风险：技术更新较快，若无法持续创新将影响竞争力。
• 应收账款风险：医疗机构客户付款周期长，应收账款增加可能带来坏账风险。

企业亮点分析

智立医学（430145.OC）

• 成立于2000年，2012年挂牌新三板，专注于慢性肾病透析产品。
• 拥有37项发明专利，产品技术领先，已获得ISO13485认证。
• 研发APD自动腹膜透析机，预计2016年中实现量产，具有进口替代潜力。
• 估值36倍PE，盈利增长显著，但APD产品需通过临床试验和注册。

卡姆医疗（430633.OC）

• 成立于2002年，主营体外冲击波碎石机、高频移动式C形臂X射线机等。
• 2014年营业收入4609万元，同比增长47.86%，净利润同比增长1104.75%。
• 毛利率提升至52.59%，核心部件实现自主化生产，渠道建设完善。
• 估值89倍，但需关注技术研发和应收账款风险。

迈达科技（430220.OC）

• 成立于2004年，主营眼科超声/非超声类医学诊疗设备。
• 眼科设备国内占有率70%，技术水平达国际先进。
• 拥有30余项专利和软件著作权，承担多项国家和地方科研项目。
• 2010-2014年年复合增速分别为23.37%和38.14%，市场覆盖广泛。

杰纳瑞（430692.OC）

• 专注于多参数监护仪，具有差异化发展优势。
• 产品线覆盖多参数监护仪、胎儿/母亲监护仪、血氧仪等。
• 拟拓展国内营销渠道，提升市场份额。

大正医疗（430496.OC）

• 神经科专科器械领域优势突出，新生儿护理产品市占率居首。
• 产品储备丰富，未来增长可期，盈利能力不断提升。
• 估值合理，但需关注市场拓展和产品注册进展。

爱科凯能（430351.OC）

• 专注于钛激光治疗领域，核心产品为钬激光系列碎石机。
• 技术壁垒高，已形成国内外渠道布局。
• 估值较高，需关注技术优势和市场拓展能力。

天松医疗（430588.OC）

• 内窥镜行业领军者，核心技术优势明显。
• 外延式拓展加速公司规模扩张，进口替代空间广阔。
• 估值合理，但需关注市场竞争和产品更新速度。

政策与市场驱动因素

• 政策支持：国务院、国家食药监总局等出台多项政策支持医疗器械国产化，包括创新审批、注册管理、财政补贴等。
• 技术创新：国产医疗器械在多个领域实现技术突破，如医学影像设备、微创设备等，打破国外垄断。
• 市场拓展：基层医疗机构和民营医院的扩张带动设备采购需求，国产设备凭借性价比优势逐步渗透。

图表与数据

• 图表1-2：2006-2013年全球及我国医疗器械销售规模。
• 图表3：医疗器械分类目录。
• 图表4-5：医疗器械生产企业数量及分类构成。
• 图表6：新三板挂牌医疗器械公司一览。
• 图表7：2014年重点并购案例。
• 图表8：相关政策新闻。
• 图表9：行业发展驱动力。
• 图表10：人口老龄化趋势。
• 图表11-13：医院和基层医疗机构诊疗人次、数量及床位数。
• 图表14-15：出口结构及单价走势。
• 图表16：上海联影CMEF产品展示。
• 图表17-18：微创医械领域上市公司收入及产品情况。
• 图表19-22：智立医学产品及市场表现。
• 图表23-26：卡姆医疗业务及市场表现。
• 图表27-30：迈达科技产品及市场表现。
• 图表31-36：各公司核心产品及技术优势。
• 图表37-40：各公司财务及技术指标。

总结

我国医疗器械行业发展迅速，前景广阔，具有较大的市场空间和增长潜力。新三板平台为中小企业提供了融资支持和成长机会，尤其在进口替代和技术创新领域，具备显著的市场优势。随着政策支持和技术进步，国内医疗器械行业有望实现从低端向中高端的跃升，推动国产化进程。报告推荐的多家企业，具备良好的市场前景和技术优势，值得重点关注。