20220426-开源证券-家用电器行业投资策略_人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析_23页_1mb

可选消费行业投资机会总结

核心内容

本报告分析了人民币贬值预期、海运价格回落以及美国进口关税豁免对出口消费行业的利好影响，指出这些因素将推动出口行业景气度回升，并重点关注家电、轻工和纺服行业的优质出口企业。通过历史数据复盘和弹性测算，发现人民币贬值与汇兑损益存在正相关关系，预计2022年人民币贬值将为相关出口企业带来不同程度的汇兑收益弹性。同时，海运价格持续回落将降低出口成本，进一步改善出口企业盈利状况。

主要观点

• 人民币贬值利好出口企业：中美利差收窄、美元兑人民币汇率下降，利好以外币结算为主的出口企业，特别是外销占比高的公司。
• 海运价格回落：2022年海运运价持续下降，特别是美东、美西航线，有助于降低出口成本，提升企业盈利能力。
• 关税豁免带来盈利弹性：美国对部分中国产品实施关税豁免，有望改善出口企业的盈利表现。
• 基本面稳定企业估值修复可期：建议关注海外占比较高、基本面稳健、具备成长性的出口消费企业，预计其估值有望修复。

关键信息

推荐标的及受益标的

• 家电行业：

  • 推荐：石头科技、极米科技、德昌股份、科沃斯、JS环球生活、安克创新、海尔智家、美的集团、三花智控、九号公司、莱克电气、新宝股份
  • 受益：比依股份、VESYNC

• 纺服行业：

  • 推荐：华利集团、申洲国际、开润股份
  • 受益：牧高笛、百隆东方、维珍妮

• 轻工行业：

  • 推荐：顾家家居、共创草坪、喜临门
  • 受益：海象新材、乐歌股份、麒盛科技

投资主线

1. 海外产能布局完善，抵御国内疫情风险：推荐华利集团、申洲国际、开润股份。
2. 成长性赛道，具备内生增长能力：推荐石头科技、极米科技、科沃斯、JS环球生活、安克创新。
3. 国内产能但订单可预测性强：推荐顾家家居及逐步布局海外产能的德昌股份。

行业背景与因素分析

• 人民币贬值：中美货币政策错位导致利差收窄，人民币贬值压力持续，利好出口企业。
• 海运价格回落：SCFI指数显示运价连续下降，减轻出口成本负担。
• 关税豁免：美国对部分中国产品实施关税豁免，提升出口企业的盈利弹性。

数据支持

• 历史人民币贬值与汇兑损益：三轮人民币贬值期间，汇兑损益与汇率变动呈正相关，部分公司相关系数达0.93。
• 弹性测算：预计2022年美元兑人民币涨幅1%时，相关企业汇兑收益弹性范围为0.02-7.72亿元。
• 出口占比：部分公司如JS环球生活、海尔智家、美的集团等，海外收入占比超过50%，为估值修复重点。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 海运运价快速反弹
• 人民币汇率大幅波动

估值与盈利预测

• 家电行业：推荐标的PE在10-25倍之间，盈利预测显示净利润增长显著，部分企业CAGR超过25%。
• 轻工行业：推荐标的PE在10-20倍之间，预计2022-2024年净利润增长稳定。
• 纺服行业：推荐标的PE在10-25倍之间，预计2022年净利润增长显著，部分企业受益于关税豁免。

总结

人民币贬值、海运回落及关税豁免等多重因素共同利好出口消费行业，建议关注具备海外布局、成长性及稳定基本面的企业。投资主线包括代工企业、自有品牌出海企业及订单可预测性强的企业。整体来看，2022年出口消费行业有望迎来估值修复与业绩提升。