20160112-广发证券-各行业对人民币贬值影响的联合点评_贬值重估财务报表_行业影响各异_16页_1mb

人民币贬值对各行业财务报表与市场影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了人民币贬值对A股市场及多个行业的财务报表和市场表现的影响，指出不同行业受汇率波动影响的程度与方向存在差异。整体来看，人民币贬值在短期内对部分行业产生压力，但对出口导向型行业则可能带来积极影响。同时，报告强调了宏观经济波动和汇率变动的不确定性，提醒投资者关注潜在风险。

主要观点

1. 策略分析：人民币贬值对股市影响无统一规律

• 全球经验：人民币贬值对股市影响因国家产业结构和经济预期不同而异。例如，德国、日本股市在贬值后表现较好，而俄罗斯、巴西股市则表现较差。
• 中国现状：由于中国既非技术创新型国家，也非资源输出型国家，国民对中长期经济和产业前景存在迷茫，导致A股市场风险偏好较低。
• 行业配置建议：短期内应关注偏防御型行业，如银行、医药、环保等，以应对市场不确定性。

2. 固定收益市场：流动性与债券运行逻辑

• 资本外流原因：主要由境外投资者减持人民币资产、境内企业偿还外债及贸易信贷逆差导致。
• 央行干预必要性：国际收支无内在平衡机制，央行干预是维持市场稳定的重要手段。
• 债券市场趋势：债券收益率低、要求收益率高是当前矛盾，后续关注降准和“两会”前后债券供给压力，市场可能进入修养生息阶段。

3. 煤炭行业：人民币贬值利好出口企业

• 进口煤成本上升：人民币贬值削弱进口煤价格竞争力，有利于国内煤企。
• 出口企业受益：出口占比较高的企业如昊华能源、兖州煤业将受益于人民币贬值带来的价格优势。
• 优选公司：西山煤电、盘江股份、永泰能源、山煤国际等公司被推荐。

4. 纺织服装行业：出口竞争力提升

• 出口导向型企业受益：人民币贬值有助于提升出口产品竞争力，增加订单。
• 推荐企业：嘉麟杰、棒杰股份、健盛集团、上海三毛、华纺股份、大杨创世、嘉欣丝绸、孚日股份等。
• 风险因素：部分企业存在外币负债或远期结汇，可能产生汇兑损失。

5. 机械设备行业：汇率变化影响财务结构

• 财务影响大于收入影响：人民币贬值对机械设备行业的影响主要体现在财务方面，如美元收入折算人民币、外汇合约公允价值变化等。
• 投资建议：关注海外收入占比高、美元负债少的公司，如巨星科技、应流股份、浙江鼎力等。

6. 航空运输行业：汇率贬值吞噬利润

• 美元负债压力大：三大航（国航、东航、南航）美元负债率均超过95%，人民币贬值对其净利润产生显著负面影响。
• 民营航空影响较小：春秋航空、吉祥航空因负债率较低，影响相对有限。
• 行业前景：尽管人民币贬值对利润有压制作用，但航空业仍受国内需求和油价低位支撑，整体景气犹在。

7. 有色金属行业：人民币贬值利好金价

• 金价上涨逻辑：人民币贬值导致国内金价上涨，利好黄金股。
• 推荐公司：山东黄金、赤峰黄金、西部黄金、恒邦股份、中金黄金等。
• 工业金属压力：受中国经济下行影响，工业金属需求疲软，对金价影响有限。

8. 钢铁行业：出口收入增加抵消部分成本压力

• 出口收入增长：人民币贬值有助于提升钢材出口收入，但铁矿石进口成本也上升。
• 汇兑损失风险：外债高企的公司可能面临较大汇兑损失。
• 优选公司：太钢不锈、攀钢钒钛、大冶特钢、玉龙股份、常宝股份、久立特材、抚顺特钢、方大特钢等。

关键信息

• 人民币贬值趋势：自2015年8月起，人民币对美元贬值幅度显著，影响持续发酵。
• 行业影响差异：
  • 出口导向型行业（如煤炭、纺织服装、机械设备）受益于人民币贬值带来的价格优势。
  • 进口依赖型行业（如钢铁、有色金属）面临成本上升压力。
  • 金融行业（如债券市场）受资本外流影响，流动性收缩风险需关注。
• 政策与市场预期：央行干预是维持市场稳定的重要手段，但短期内对汇率贬值容忍度提高，反映人民币国际化趋势。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动影响行业需求；
  • 汇率变化方向和幅度具有不确定性；
  • 外汇占款减少对市场流动性的影响；
  • 国际贸易保护主义可能对出口行业造成冲击。

行业配置建议

总结

人民币贬值对A股市场及各行业的影响呈现明显的行业分化。出口导向型行业如煤炭、纺织服装、机械设备等受益于汇率波动带来的成本优势与利润增厚；而进口依赖型行业如钢铁、有色金属则面临成本上升压力。整体来看，投资者需关注行业特性、汇率变动趋势以及政策导向，合理配置资产，规避潜在风险。同时，市场对人民币贬值的反应复杂，短期内需保持谨慎，中长期则需关注改革与转型带来的结构性机会。