20210613-天风证券-银行债务融资周报_NCD发行利率环比下降_净融资额再转负_14页_1mb

银行债务融资周报（6.5-6.11）总结

核心内容概述

本期（6.5-6.11）银行同业存单（NCD）发行利率环比下降，净融资额再次转为负值，同时3月期存单发行量占比上升。商业银行债信用利差缩小，可转债多数上涨。整体来看，银行融资环境有所变化，但流动性收紧、负债成本上升及信用利差扩大仍为潜在风险。

主要观点与关键信息

1. NCD发行利率下降，信用利差缩小

• 整体发行利率下降：本期NCD实际发行平均利率为2.87%，环比下降2BP。
• 分评级来看：
  • AAA级存单利率为2.74%，环比下降3BP；
  • AA+级存单利率为2.98%，环比持平；
  • AA级存单利率为3.21%，环比下降13BP；
  • AA-级存单利率上升1BP。
• 分主体来看：
  • 国有行NCD发行利率为2.51%，环比下降18BP；
  • 股份行NCD发行利率为2.68%，环比下降2BP；
  • 城商行NCD发行利率为2.92%，环比下降1BP；
  • 农商行NCD发行利率为2.78%，环比下降2BP。
• 信用利差变化：
  • 3月期信用利差普遍缩窄，AAA级、AA+级、AA级、AA-级分别下降4BP、4BP、4BP、3BP；
  • 1年期信用利差也有所缩小，AAA级、AA+级、AA级、AA-级分别下降3BP、14BP、14BP、4BP。

2. 同业存单发行量下降，到期量上升，净融资额为负

• 发行量：本期NCD实际发行量为2441亿元，环比减少1042.1亿元；
• 到期量：本期NCD到期量为4756.6亿元，环比上升2128.4亿元；
• 净融资额：本期净融资额为-2315.6亿元，环比下降3170.5亿元；
• 分评级发行占比：
  • AAA级存单占比85.11%，环比减少；
  • AA+级存单占比10.85%，环比上升1.81pct；
  • AA级及以下存单占比4.04%，环比上升1.56pct；
• 分主体发行量：
  • 国有行发行282.1亿元，占比11.61%，环比下降；
  • 股份行发行492.4亿元，占比20.27%，环比下降；
  • 城商行发行1118.4亿元，占比46.04%，环比下降；
  • 农商行发行536.2亿元，占比22.07%，环比上升。

3. NCD发行笔数增加，募集成功率下降

• 总发行笔数：本期NCD总计发行620笔，环比增加30笔；
• 分评级发行笔数：
  • AAA级发行342笔，环比减少6笔；
  • AA+级发行179笔，环比增加25笔；
  • AA级及以下发行99笔，环比增加11笔；
• 分主体发行笔数：
  • 国有行发行10笔，环比减少8笔；
  • 股份行发行61笔，环比减少10笔；
  • 城商行发行353笔，环比减少27笔；
  • 农商行发行168笔，环比减少55笔；
• 募集成功率：本期募集成功率为75%，环比下降；其中AA+级募集成功率为53%，环比下降14pct。

4. 广义基金持有NCD量大幅上升，部分银行减持

• 广义基金持有量：截至21年5月末，广义基金持有NCD总量为65940亿元，环比上升1255亿元；
• 其他机构持有量：
  • 特殊结算成员持有10533亿元，环比上升1579亿元；
  • 商业银行信用社持有37166亿元，环比下降721亿元；
  • 农商行持有5095亿元，环比下降87亿元；
• 银行减持情况：
  • 股份行和农商行持有量大幅下降，分别减少137亿元和755亿元。

5. 商业银行债信用利差缩小，转债多数上涨

• 商业银行债：
  • AAA级3年期平均收益率为3.29%，环比上升5BP；
  • AAA级10年期平均收益率为3.90%，环比上升4BP；
  • 信用利差为61BP，环比下降1BP；
• 可转债表现：
  • 多数上涨，苏农转债下调转股价；
  • 转股溢价率整体上升，苏银转债股性较强；
  • 转债中仅四只下跌，包括杭银转债、张行转债、无锡转债、江银转债、光大转债。

风险提示

• 负债成本上升：银行负债成本可能进一步增加；
• 信用利差扩大：信用利差可能上行，影响融资成本；
• 流动性收紧过快：流动性风险需警惕。

总结

本期银行同业存单市场呈现以下特点：

• 发行利率下降，但净融资额仍为负；
• 3月期存单发行量占比上升，短期限利差缩窄；
• 发行笔数增加，但募集成功率下降；
• 广义基金持有量上升，部分银行减持；
• 商业银行债信用利差缩小，可转债整体上涨，但部分转债表现不佳；
• 需关注负债成本、信用利差及流动性风险。