20210504-天风证券-银行债务融资月报_NCD发行利率小幅下降_短期限存单占比下旬提升_15页

银行债务融资月报（4.1-4.30）总结

核心内容

本报告分析了2021年4月银行同业存单（NCD）及商业银行债的发行情况、利率变动、信用利差变化以及市场表现。整体来看，4月NCD发行利率小幅下降，信用利差有所扩大，但短期限存单发行占比增加。同时，商业银行债信用利差扩大，江苏银行正股及转债表现突出，部分可转债下调转股价。

主要观点

1. NCD发行利率小幅下降，信用利差小幅走阔

• 4月NCD实际平均发行利率由月初的3.00%降至2.95%，下降5BP。
• 最后一周AAA\AA+\AA级存单实际发行利率分别为2.81%、3.05%、3.38%，其中仅AA级存单利率上升。
• 1M\3M\6M\9M\1Y期存单发行利率分别较月初下降2.3BP、2.8BP、4.3BP、2.6BP、4.1BP，其中1年期存单利率下降幅度最大。
• 信用利差方面，3月期AAA\AA+\AA级存单信用利差分别上升12BP、13BP、-9BP；1年期AAA\AA+\AA级存单信用利差分别变动1BP、6BP、7BP。
• 国有行存单发行利率下降幅度最大，达11.2BP。

2. 短期限存单占比下旬提升

• 4月同业存单发行量保持较大规模，但最后一周有所下降。
• 4月最后一周同业存单发行量为4004.8亿元，环比下降1833.2亿元；到期量为6559.7亿元，环比增加1933.3亿元；净融资额为-2554.9亿元，环比减少3766.5亿元。
• 4月短期限存单（1M、3M、6M）发行占比显著提升，其中3月期存单发行占比在最后两周大幅上升。

3. NCD募集成功率逐步下降

• 4月最后一周，同业存单整体募集成功率为84%，环比下降6pct。
• AAA级募集成功率为89%，AA+级为58%，AA级及以下为72%。
• 国有行募集成功率保持在99%，股份行保持在92%左右，而城商行和农商行募集成功率有所下滑。

4. 平安银行发行量最大，其他银行表现各异

• 4月同业存单发行量前五为平安银行、浦发银行、交通银行、兴业银行、中国银行。
• 平安银行发行量为1840.9亿元，占发行总量的9.23%，远高于第二名浦发银行。
• 兴业银行存单到期额最高，为1328.9亿元；浦发银行存单余额最高，达8228亿元。

5. 广义基金同业存单持有量大幅上升

• 截至21年3月底，广义基金持有同业存单60329亿元，环比上升4238亿元。
• 商业银行持有量大幅下降，国有行、股份行、城商行分别环比增加358亿元、-259亿元、-380亿元。

6. 商业银行债信用利差扩大，江苏银行表现亮眼

• 4月上清所AAA级商业银行债平均收益率为3.37%，较月初下降9BP。
• 10年期AAA级商业银行债平均收益率为3.89%，较月初下降4BP。
• 江苏银行正股较月初上涨22.53%，转债上涨9.32%，表现较为亮眼。
• 青农转债下调转股价至17.30%，达到较低水平。
• 商业银行转债转股溢价率整体下降，其中青农转债平均转股溢价率最低，为11.60%。

关键信息

• 发行利率变化：4月NCD发行利率整体小幅下降，其中1年期存单下降幅度最大。
• 信用利差变化：4月信用利差小幅扩大，但1年期利差扩大幅度较小。
• 发行量变化：平安银行发行量最大，达1840.9亿元；城商行和农商行发行量占比增加。
• 市场表现：江苏银行正股及转债表现突出，青农转债下调转股价。
• 流动性：央行维持100亿元逆回购操作，流动性保持紧平衡。
• 风险提示：负债成本大幅上升、信用利差大幅上升、流动性收紧过快。

总结

4月银行同业存单发行利率整体小幅下降，信用利差小幅扩大，但短期限存单占比增加。各类型商业银行中，国有行发行利率下降幅度最大，而股份行和城商行信用利差扩大幅度较大。平安银行发行量最大，但最后两周AAA级存单占比下降。商业银行债信用利差扩大，江苏银行正股及转债表现亮眼，青农转债下调转股价。整体来看，4月银行市场呈现利率下降、信用利差扩大、短期限存单占比提升的特点，但市场流动性保持紧平衡，需关注负债成本上升及信用利差扩大带来的风险。