20230901-天风证券-完美世界-002624.SZ-新一轮产品周期蓄势待发_关注项目测试进展_3页_753kb

完美世界（002624）半年报点评

1. 投资评级 与估值

• 行业: 传媒/游戏Ⅱ
• 评级: 买入（维持）
• 目标价: 未提供
• 当前价: 13.93元
• 2023-2025年EPS预测（每股收益）:
  • 2023E: 5.00元
  • 2024E: 8.40元
  • 2025E: 10.30元
• 核心财务指标:
  • 2023上半年营收446亿元 (+137%)，净利润38亿元 (-666%)。

2. 关键事件与业务动态

2.1 游戏业务

• **《天龙八部2》定价为0.90元/股，前期递延利润+测试推广成本拖累，预计后期释放。
• 同比影响因素：
  • 上年子公司出售收益消失
  • 流水自然回落（如《幻塔》生命周期影响）
• 在研储备：
  • 《神魔大陆2》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《Perfect New World》测试延后。

2.2 影视业务

• 上半年贡献76亿元营收，毛利率15%
• 社产剧《星落凝成糖》等热度持续，静焦战略正延续。

3. 分析与展望

• 2024年预期：
  • 多轮测试下，储备产品综合净利润下调 168%
  • 估值支撑：PE预测24/17/13 倍。
• 附加风险因素：
  • 上线延期、流水不及预期、政策收紧、影视市场风险。

4. 财务预测摘要

4.1 总览（单位：%）

4.2 主要指标说明

• PE: 23/19/14
• 每股收益：5.00 / 8.40 / 10.30 元
• ROE (净资产收益率): 35% / 36% / 46%

## 附录：风险提示  
- 游戏利润释放示范未达预期  
- 影视项目被否决  
- 监管趋势