20241124-国信期货-焦炭焦煤年报_供给端矛盾不足_跟随下游波动_14页_1mb

国信期货焦煤焦炭年报分析总结

主要结论

• 焦煤焦炭供给矛盾不足，短期需跟随下游波动，中长期价格视钢材需求变化。
• 宏观层面：特朗普当选可能延续去通胀、减税及贸易保护政策，带来全球经济不确定性和再通胀风险，支持美元。
• 国内经济：居民贷款疲软，地产市场仍未复苏，财政政策或预留政策空间。

宏观环境分析

• 美国大选影响：特朗普政策倾向于经济刺激与“美国优先”，包括降息、减税、关税与退国际协定，利多美股与黄金。
• 国内金融数据：10月M1边际回升显示存量购房释放，但居民中长期贷款疲软，地产复苏前景不明。

供应端情况

• 国内产量：2025年焦煤产量视安检力度，山西监察持续，供应增长有限。
• 进口格局：澳煤进口受限，蒙俄成主要来源，预计2025年出口力度加大。
• 库存状态：洗煤厂库存累积，港口库存窄幅波动；下游库存低位，春节前后补库预期可支撑价格。

需求端展望

• 短期：终端需求尚可支撑，铁水产量高位提升焦炭需求。
• 中长期：焦化产能过剩，开工率依据利润调节，焦炭价格跟随成本波动；钢材产量同比下滑，终端需求待观察。

市场动向

• 供给端：2024年焦煤焦炭产量同比下滑，进口增加，供应整体稳定。
• 焦化产能：焦化产能仍处在过剩状态，焦企开工率动态调节。
• 库存更新：焦企与钢厂库存维持低位，短期有季节性补库空间。

价格区间判断

• 焦煤：短期内支撑来自库存低位下的春节补库，中长期中枢依赖于钢材需求与政策变化。
• 焦炭：价格弹性大，供需松动期间呈现跟跌，预期跟随成材及成本波动。

未来展望

• 通胀与地缘风险加大宏观不确定性，需关注财政政策变化及特朗普政策冲击。
• 黑色板块终端消费疲软，建议短期交易库存补库机会，中长期关注需求端修复进展。

以上由国信期货撰写，报告内容仅供参考，不作为投资建议，后果自负。

以下是报告中关键图表情况简述：

1. 特朗普执政主张：涵盖经济、税收、移民、外交、贸易与气候等六大类。
2. M2与M1走势：10月金融数据显示M2同比7.5%，M1边际回升。
3. 财政决议：6万亿元用于置换隐性债务，分三年执行。
4. 焦煤产量及进口：1-9月焦煤产量同比下滑5.44%，进口增幅22.82%。
5. 库存情况图：涵盖洗煤厂、港口、焦企、钢厂焦炭库存变化。
6. 钢材产量：粗钢、生铁、钢材产量同比均有回落，部分环比回升。

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