20191109-天风证券-交通运输行业研究周报：密尔克卫加快外延步伐，航空票价延续上扬_14页_848kb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

本周交通运输行业整体表现一般，但航空、机场、航运等子板块表现相对较好。交运板块涨幅前三为普路通、海峡股份和密尔克卫，跌幅前三为飞力达、畅联股份和新宁物流。

航空板块表现最为强势，涨幅达1.6%，主要得益于冬春换季后正班时刻量同比上升5.7%，以及B737MAX停飞和R5实施导致行业供给受限。吉祥航空通过收购吉道航股权，进一步加强与东航的战略合作，有望提升投资收益。历史数据显示，11月航空股相对大盘有正超额收益的概率较高，胜率74%，平均超额收益3.7%。因此，继续推荐三大航（中国国航、南方航空、东方航空）及春秋航空、吉祥航空。

快递物流方面，阿里巴巴对菜鸟网络进行新一轮增资，持股比例升至63%，估值达1942亿元。菜鸟将继续推动物流行业数字化升级和智慧供应链建设。通达系快递公司长期受益于规模效应和成本改善，建议关注圆通、韵达、申通。

物流板块中，密尔克卫推出限制性股权激励计划，彰显公司发展信心。公司凭借优质业务和稳定客户资源，持续通过内生增长与外延扩张提升业绩。预计其业绩将逐季加速释放，长期成长价值显著。

机场板块方面，上海机场和白云机场受益于消费升级和海外消费回流，免税租金收入增长可期。同时，深圳机场国际线布局加速，有望推动免税收入放量。继续推荐上海机场和白云机场，关注深圳机场。

铁路板块中，京沪高铁IPO持续推进，已收到证监会54项反馈意见，并披露第二稿招股书。随着中央经济工作会议对铁路改革的持续关注，预计国家铁路资产证券化进程将加速。广深铁路估值处于历史底部，具备较高投资价值；大秦铁路为高股息率品种，具备避险属性；铁龙物流则在铁路特种集装箱业务方面有较大拓展空间。

航运板块整体表现疲软，中美贸易争端和IMO环保公约的影响仍在持续。集运市场运价回调，但随着IMO限疏令临近，部分运力停运加装脱硫塔，行业格局有望改善。推荐中远海控，关注中远海能和招商轮船。

油运市场运价逐步回归常态，中远海能受美国制裁及油轮遇袭影响，运价维持高位。建议关注招商南油，因其在内贸低硫油运输方面具备优势。

散货市场运价虽有下跌，但整体仍保持强势，BDI指数同比上涨11.9%。随着IMO环保公约执行，行业集中度有望提升，2020年或为行业长期拐点。

主要观点

• 航空板块：票价有望在11月显著恢复，历史数据显示航空股表现优于大盘。推荐三大航及春秋、吉祥。
• 快递物流：阿里巴巴持续加大物流投入，菜鸟网络成为其核心战略。通达系快递公司长期受益于规模效应和成本优化，建议关注圆通、韵达、申通。
• 物流板块：密尔克卫通过股权激励计划增强团队信心，受益于行业监管趋严，公司发展路径清晰，业绩有望加速释放。
• 机场板块：上海机场和白云机场受益于消费升级及免税收入增长，推荐关注。
• 铁路板块：京沪高铁IPO进展顺利，铁路资产证券化加速。广深铁路估值低，具备投资潜力；大秦铁路具备避险价值；铁龙物流业务拓展空间大。
• 航运板块：行业仍受全球经济低迷和环保政策影响，建议关注中远海控等具备成本优势的公司。
• 港口板块：受益于“公转铁”政策及自贸区战略，推荐上港集团，关注盐田港、招商港口等。

关键信息

• 投资建议：推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团；关注深圳机场、华贸物流、保税科技。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革不及预期、航空票价不及预期、快递行业竞争格局恶化。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

重点标的推荐

本周重大事件

• 吉祥航空：收购吉道航100%股权，持股比例升至8.17%，有利于未来战略发展。
• 京沪高铁：收到证监会54项反馈意见，推进IPO进程。
• 阿里巴巴：对菜鸟网络增资233亿元，持股比例升至63%。
• 中远海控：订造4艘VLCC，提升运力布局。
• 北部湾港：货物吞吐量同比增长11.18%，集装箱吞吐量显著提升。

标的预测

行业走势与数据追踪

• 航空运输量：11月航空运输量指数同比上涨，票价指数也呈现上扬趋势。
• 航运运价：SCFI指数环比下跌1.1%，但部分航线如欧洲线运价上涨3.1%。
• 港口吞吐量：多个港口货物吞吐量同比增长，尤其是北部湾港和宁波港。
• 物流板块：密尔克卫、顺丰等公司EPS和PE均呈现增长趋势。

主题机会

• 上海自贸区：政策东风不断，税收和货币兑换等方面可能有新政。
• 长三角一体化：大虹桥成为上海西大门，助力区域发展。
• “公转铁”政策：港口板块受益于铁路运输替代，关注低估值标的。

风险提示

• 宏观经济：超预期下滑可能影响行业整体表现。
• 国企改革：进展不及预期可能影响企业估值。
• 航空票价：未能达到预期可能影响盈利。
• 快递竞争：格局恶化可能压缩利润空间。