20201129-天风证券-交通运输行业_集运市场需求强劲_密尔克卫收购新能布局危废_13页_1mb

交通运输行业研究报告总结（2020年11月29日）

核心内容

本报告分析了2020年11月交通运输行业整体表现及主要子板块的走势，并对重点个股的投资建议进行了梳理。整体来看，行业受疫情影响，但部分板块如集运、物流及机场表现较为亮眼，而航空和快递板块则面临价格竞争和需求波动的挑战。

主要观点

1. 市场综述

• A股市场本周整体窄幅震荡，交运板块微跌。
• 交运子板块中，铁路运输和高速公路涨幅最大，分别达到1.5%和0.9%。
• 本周交运板块涨幅前三为龙洲股份（48.6%）、澳洋顺昌（19.7%）、ST长投（16.1%）；跌幅前三为华鹏飞（-24.0%）、连云港（-11.6%）、海汽集团（-9.4%）。

2. 航运板块

• 集运市场：由于海外疫情未缓解、美国港口堵塞及货主订舱积极性提升，美线运价大幅上行，全球主要航线运价均出现上涨。
• 油运市场：BDTI上涨3.9%，但受库存影响，行业仍需时间消化，建议关注中远海能、招商轮船。
• 散货市场：BDI上涨7.1%，行业集中度较低，但长期看环保政策和产能出清将带来积极影响。

3. 物流板块

• 密尔克卫：拟收购新能（张家港）能源有限公司100%股权，提升危废处理能力，预计中期业务开发和外延收购将维持较快增速，维持买入评级。
• 嘉诚国际：实控人拟增持股份，受益于RCEP协定利好，ROE加速提升，预计2020-2022年净利润分别为1.8亿、3.8亿和5.5亿，维持买入评级。
• 华贸物流：受益于跨境电商及国际航空货运价格高企，建议关注。

4. 快递板块

• 顺丰控股、中通、韵达等公司Q3业务量和净利润同比大幅增长，但价格竞争依然激烈。
• 顺丰受益于品牌优势，逐步形成完整的快递价格带，有利于获取增量市场和保护高端产品。
• 申通快递股东完成股权分立，阿里增持至25%股权，影响持续扩大。

5. 机场板块

• 国际航线需求恢复将带动机场非航收入增长，推荐上海机场和白云机场，关注北京首都机场股份。
• 机场盈利由航空主业转向非航收入，尤其依赖免税租金收益。

6. 铁路板块

• 京沪高铁实行浮动票价机制，开启市场化定价进程，预计对公司业绩有正面影响，建议关注。

7. 投资建议

• 继续推荐：嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、盛视科技、上海机场、白云机场。
• 关注：华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场。

关键信息

1. 行业趋势

• 集运市场因疫情和供应链问题需求强劲，运价上涨显著，盈利弹性大。
• 快递行业需求旺盛，但价格竞争激烈，顺丰具备竞争优势。
• 机场板块受益于国际航线恢复，非航收入成为主要增长点。
• 铁路板块开始市场化定价，有助于提升盈利能力。

2. 个股动态

• 密尔克卫通过收购提升危废处理能力，增强协同效应。
• 申通快递股东分立及阿里增持，影响进一步扩大。
• 京沪高铁调整票价，推动市场化进程。

3. 盈利预测

• 顺丰控股：2020-2022年EPS分别为1.27元、1.70元、2.18元，PE(TTM)分别为50.1倍、44.8倍、35.76倍。
• 密尔克卫：2020-2022年净利润预测为3.0亿、4.3亿与6.0亿，维持买入评级。
• 中远海控：2020-2022年EPS分别为0.55元、0.58元、0.68元，PE(TTM)分别为14.4倍、17.26倍、14.72倍。
• 上海机场：2020-2022年EPS分别为2.61元、0.02元、2.26元，PE(TTM)分别为516.5倍、3997.50倍、21.73倍。

4. 风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 国企改革不及预期。
• 航空票价不及预期。
• 快递行业竞争格局恶化。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）。
• 投资建议：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、盛视科技、上海机场、白云机场；关注华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场。

总结

交通运输行业在疫情背景下呈现分化态势，集运和物流板块表现较为强劲，而航空和快递行业则面临价格竞争和需求波动的挑战。报告推荐了多个具备增长潜力的公司，并关注其未来业绩释放和市场表现，同时提示了行业面临的风险因素。整体来看，行业在政策支持和市场需求的推动下，仍有较大的投资价值。