交通运输行业：疫情若消退，看好航空、轮渡、高铁-20211119-天风证券-15页_519kb

交通运输行业总结

核心内容

随着新冠疫苗和特效药的陆续推出，疫情消退成为市场关注的重点。交通运输行业在疫情后有望迎来复苏，尤其是航空、轮渡、高铁等细分领域。疫情对客运运量造成较大冲击，而货运已基本恢复。客运恢复程度从高到低依次为铁路、城市公共交通、航空、水运、公路，货运恢复程度则为快递、水运、铁路、公路、航空。

主要观点

1. 客运恢复空间大

• 客运需求受疫情影响较大，但随着疫情消退，恢复潜力明显。
• 铁路和城市公共交通恢复情况较好，航空、水运和公路恢复较慢。
• 快递和地铁已基本恢复到疫情前水平。

2. 航空：三大航盈利弹性大

• 疫情期间航空潜在需求快速增长，但运力增长受限，导致供需错配。
• 随着疫情消退，客座率和票价有望上升，盈利弹性较大。
• 航空公司股价已基本恢复，但盈利若仅恢复至疫情前，股价空间有限。
• 机场盈利增长空间有限，受扩建、免税分流等因素影响。

3. 航运：轮渡和游轮运量弹性大

• 海峡轮渡和三峡游轮运量有望在疫情消退后大幅增长，带动盈利提升。
• 渤海轮渡因运力增长快于运量，短期内面临供给压力。
• 油运行业复苏需等待老旧船舶退出，运力利用率和运价仍处于低位。

4. 铁路：高铁具有量价弹性

• 京沪高铁客运周转量持续增长，票价浮动机制带来一定弹性。
• 疫情消退后，运量有望明显增长，盈利恢复可期。

5. 物流：中蒙煤炭运量弹性大

• 中蒙通关量放开将带动嘉友国际业务量回升，盈利增长可期。
• 海关监管仓业务高毛利率，需求有望提升。

关键信息

6. 投资建议

• 推荐：三大航（中国国航、南方航空、中国东航）和嘉友国际
• 关注：海峡股份和三峡旅游
• 优选具备以下特征的公司：
  • 需求持续增长
  • 供给增速放缓
  • 价格弹性大

7. 风险提示

• 全球疫情反复可能导致客运恢复时间延后
• 全球经济增速下滑影响运输需求
• 新冠特效药开发进度慢于预期，影响疫情消退节奏

重点标的推荐

行业趋势与数据

• 疫情后航空需求与名义GDP增速吻合，潜在增长空间大。
• 航空运力增长受限，客座率和票价有望上涨，盈利弹性大。
• 海峡轮渡和三峡游轮受益于海南自贸港建设和旅游需求增长，运量有望提升。
• 渤海轮渡运力增长快于运量，短期内面临供给压力。
• 京沪高铁客运周转量增长，票价浮动机制提升盈利弹性。
• 嘉友国际受益于中蒙煤炭通关量恢复，盈利有望增长。

图表与数据支持

• 行业走势图显示交通运输行业整体表现与市场趋势一致。
• 机场扩建和新建工程投资规模庞大，影响盈利恢复。
• 海峡股份和三峡旅游的运量恢复情况良好，收入和利润已超越疫情前水平。
• 中蒙煤炭通关量放开将推动嘉友国际业务增长。

总结

交通运输行业在疫情后复苏预期较强，航空、轮渡、高铁等细分领域具备较高的盈利弹性。疫情消退将推动客运需求恢复，尤其是航空、轮渡和旅游相关行业。投资建议关注具有需求增长、供给受限、价格弹性大的公司，如三大航和嘉友国际，同时关注海峡股份和三峡旅游的复苏潜力。然而，需警惕全球疫情反复、经济增速下滑及新冠特效药开发进度等风险因素。