20250818-国联期货-白糖周报_郑糖如期反弹_仍有空间_15页_1mb

白糖周报总结：

1. 核心观点：郑糖期货价格如期反弹，我们认为这一反弹主要来自于基本面预期的调整。尽管存在来自进口糖的压力，但加工糖价格维持稳定且去库速度加快，为市场注入了支撑。

2. 供应端：6月中国白糖进口量环比大幅增长，创近年同期高位，1-6月累计进口量偏低，未来到港的压力依然存在。不过加工糖与国产糖错峰供应，有助于平稳供应节奏。巴西方面，本榨季甘蔗种植面积和产量预计略有增加，制糖比提高，但其出口数据不及预期，国内后续到港量或低于预期。

3. 需求端：加工糖价格企稳，产区去库提速，现货市场成交活跃，显示出下游需求氛围回暖。

4. 库存：当前国产糖厂库库存偏低，但社会库存相对偏高。配额外进口成本小幅上升，利润基本持平。巴西进口利润有所回缩。

5. 宏观与金融环境分析（中性）：国内有效需求仍显不足，经济数据疲软，市场预期政策面将出台更多刺激措施。美联储降息预期增强，但其国内通胀和服务业复苏放缓也制约降息步伐。

6. 基本面后续展望：预计郑糖短期将继续保持反弹态势，主要因叠加进口及巴西兑现利空还有部分空间未完全释放，但需警惕需求不及预期和进口供应压力。国内销售进度亦需持续关注。