20260506-安粮期货-沪铝期货月报（202605）_综述_内外分化下的震荡格局_8页_972kb

安粮期货沪铝期货月报（202605）总结

核心内容

本报告分析了2026年5月沪铝期货市场的运行情况，指出当前市场处于内外分化下的震荡格局。国内电解铝运行产能接近政策上限，供给相对刚性，而需求端呈现结构性分化，建筑型材需求受地产低迷影响，新能源汽车需求相对稳定。库存处于五年同期高位，成本支撑与宏观情绪交织，价格波动频繁，短期建议采取谨慎观望态度。

主要观点

• 国内电解铝运行产能：截至2026年3月，国内电解铝运行产能达4496.93万吨，接近4500万吨的政策天花板，增量弹性不足。
• 需求端结构性分化：
  • 传统建筑行业：受地产低迷影响，需求持续承压。
  • 新能源汽车领域：需求相对稳定，轻量化趋势推动单车用铝量提升40%，带动铝板带、压铸件需求。
• 库存情况：4月底国内电解铝现货库存为145.72万吨，呈现季节性累积趋势，库存偏高，压制价格反弹空间。
• 成本与利润：3月电解铝加权平均完全成本为15566元/吨，理论利润为8821元/吨，利润处于较高水平，支撑高开工率。
• 进口结构：俄铝主导进口，占比达40%，进口窗口阶段性关闭，海外货源冲击有限。
• 宏观因素：中东局势紧张导致海外供应紧张，伦铝价格坚挺；但国内高库存和需求疲软使得沪铝价格受压制，形成外强内弱格局。

关键信息

供应端分析

• 氧化铝供应宽松：国内运行产能9220万吨，同比增加4.06%；产量777万吨，同比增加4.31%。广西、云南等南方地区产能恢复，山西、河南等北方地区复产推进，但山东因成本压力降低负荷。
• 电解铝产能见顶：运行产能接近4500万吨天花板，供给端变化有限，新增产能多为置换或技改，增量有限。
• 成本支撑：电力、预焙阳极等成本上涨可能抵消氧化铝降价的影响，综合成本维持一定支撑。

需求端分析

• 传统行业承压：房地产开发投资和竣工面积持续负增长，施工面积同比下滑。
• 新能源汽车需求稳定：产量同比小幅下降，但单车用铝量提升，带动铝板带和压铸件需求。
• 电力光伏需求增长：电网工程投资保持较快增长，光伏利用率略有下降，但对铝消费贡献有限。

库存端分析

• 国内库存累积：4月底电解铝现货库存为145.72万吨，季节性累积明显，需关注库存变化趋势。
• 期货库存变化：国内电解铝期货库存增加，LME库存下降，但注销仓单比例低，现货流动性偏紧。

成本与利润

• 成本变化：3月电解铝加权平均完全成本为15566元/吨，同比-7.10%。
• 利润水平：理论利润为8821元/吨，同比+121.69%，处于较高水平，支撑高开工率。

行情展望

• 短期走势：预计沪铝价格将维持高位震荡，能否突破区间取决于国内库存是否出现持续去化、出口数据是否超预期以及中东局势和美联储政策变化。
• 长期趋势：若库存累积幅度加大或高利润不可持续，铝价将面临一定下行压力。

关键数据一览

风险提示

• 库存变化：库存是否出现去化拐点是影响价格的关键因素。
• 需求复苏：房地产和传统制造业需求复苏情况。
• 国际局势：中东局势演变和海外供应变化。
• 政策导向：美联储新主席的政策倾向对市场情绪的影响。

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。