20260506-国信证券-史丹利-002588.SZ-复合肥销量持续增长_公司业绩稳定上行_16页_972kb

史丹利（002588.SZ）总结

核心内容

史丹利农业集团股份有限公司是一家专注于复合肥料的研发、生产与销售的全国性龙头企业，近年来不断向上游磷化工产品延伸。公司2025年实现营收122.83亿元，同比增长19.69%，归母净利润10.33亿元，同比增长25.07%。2026年一季度，公司营收40.60亿元，同比增长19.22%，归母净利润3.42亿元，同比增长18.54%。公司具备品牌、渠道、技术、产能等多重优势，未来有望保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩持续稳定增长，2025年实现营收与净利润双增长，2026年一季度延续强势表现，显示了强大的成本控制能力和产品营销能力。
• 复合肥市场：我国复合肥化率不断提升，复合肥销量保持增长，且复合肥市场呈现“大行业、小公司”的格局，行业集中度在稳步提升。
• 经济作物增长：随着居民生活水平提高，经济作物种植面积持续扩大，带动新型复合肥需求增长，公司凭借技术优势和渠道优势在该领域有较大发展空间。
• 品牌与渠道：公司拥有“史丹利”品牌和“三安”系列，品牌影响力和渠道覆盖深度均处于行业第一梯队，销售网络覆盖全国32个省市自治区。
• 研发与产品矩阵：公司以市场需求为导向，构建了多元化的新型肥料产品矩阵，涵盖高浓度复合肥、中微量元素肥、水溶肥、缓控释肥等，产品结构不断优化。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为140.42/160.68/184.08亿元，归母净利润分别为11.46/12.76/14.58亿元，每股收益分别为1.00/1.11/1.27元/股，对应合理估值区间为12.29-14.56元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

关键信息

• 产能布局：公司复合肥设计产能590万吨/年，广西贵港新增100万吨/年产能，生产基地遍布全国主要农业省份。
• 产业链优势：公司是国内重要的磷酸一铵生产企业之一，依托湖北松滋、河北承德两大生产基地，形成规模化生产能力，为复合肥业务提供关键原料支撑。
• 渠道优势：公司拥有千余人的资深销售团队，终端网点超20万家，覆盖全国32个省市自治区，核心市场集中度高，客户黏性强。
• 农化服务体系：公司拥有50余名专业农化服务人员，采用“作物经理制”模式，为农户提供技术支持，形成“销售+服务”双驱动的渠道优势。
• 财务指标：2025年公司销售毛利率为18.15%，销售净利率达到8.56%，ROE为13.69%，处于行业较高水平。
• 估值方法：采用绝对估值和相对估值方法，合理估值区间为12.29-14.56元，对应2026-2028年PE分别为11.4/10.2/8.9倍。
• 风险提示：包括原材料价格波动、销售不及预期、政策变化、技术被替代及核心技术泄密等风险。

投资建议

基于公司品牌、渠道及技术优势，以及复合肥行业的稳定发展，公司有望长期保持增长。我们预计公司2026-2028年营收及净利润稳步增长，给予“优于大市”评级，合理估值区间为12.29-14.56元。