20260529-华联期货-铜月报_铜矿供应紧缺_新兴需求增量明显_33页_1mb

华联期货铜月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月铜市场的供需状况、期现价格走势及库存变化，指出全球铜矿供应紧缺，新兴需求增长明显，同时宏观环境对铜价形成压制。

主要观点

• 宏观环境：中东局势紧张，霍尔木兹海峡通航存在不确定性，推升油价和输入性通胀压力。美联储新主席释放鹰派信号，降息预期减弱，美元走强对有色金属形成抑制。
• 供应端：印尼格拉斯伯格铜矿复产不及预期，其他铜矿罢工、降产频发，导致全球铜精矿供应紧张。2026年4月中国铜精矿进口量同比下降19.57%，为2020年12月以来首次累计同比转负。TC加工费跌破-100美元/干吨，冶炼厂面临亏损压力。
• 需求端：传统行业消费偏弱，但新能源汽车、电池、光伏风电等新兴领域需求快速增长。AI数据中心建设成为铜需求的新边际增量，预计未来2-3年将逐步显现。
• 库存：LME库存处于高位但有松动迹象，国内社会库存处于低位，整体仍处于紧平衡状态。

关键信息

1. 期现市场分析

• 期现货价格：2026年5月电解铜价格波动，汇总均价为106,000元/吨，SHFE结算价同步。
• 升贴水：上海平水铜升贴水持续为负，2026年5月为-100元/吨。
• 伦铜价格：LME铜3个月合约结算价在13,250美元/吨左右。
• 沪伦比价：2026年5月沪伦比价为8.1倍，较2023年有所上升。

2. 供给及库存分析

• 全球铜矿资本开支：2026年全球铜矿资本开支预计为95,000百万美元，同比增加35,000百万美元。
• 全球铜矿产量：2026年全球铜精矿产量预计为145.79万吨，1-3月累计产量为443.4万吨。
• 中国铜精矿进口：2026年4月中国铜精矿进口235.2万实物吨，同比降19.57%；1-4月累计进口991.5万实物吨，同比微降0.8%。
• 中国铜精矿港口库存：2026年第21周港口库存为47.80万吨。
• 全球电解铜产量：2026年3月全球电解铜产量227.92万吨，消费量213.57万吨，供应过剩14.35万吨。
• 中国电解铜产量：2026年4月中国电解铜产量126.90万吨，同比增3.00%；1-4月累计产量503.70万吨，累计同比增7.40%。
• 中国电解铜进出口：2026年4月中国电解铜进口27.05万吨，同比增8.19%；出口2.56万吨，同比降67.05%。
• 中国废铜进口：2026年4月进口21.2万实物吨，同比增长3.4%；1-4月累计进口84.0万实物吨，同比增长8.1%。
• 精废价差：截至2026年5月21日，广东市场精废价差为4295元/吨，高于合理水平。
• LME库存：截至2026年5月27日，LME库存为38.95万吨；COMEX库存为550,000吨。
• 国内社会库存：截至2026年5月25日，国内社会库存为26.57万吨，处于低位。

3. 初加工及终端市场分析

• 国内铜材产量：2026年4月铜材产量214.20万吨，同比增0.80%；1-4月累计产量778.80万吨，累计同比增2.50%。
• 铜棒产量：2026年1月铜棒产量为11.5万吨，2025年1月为9.5万吨。
• 铜材进出口：2026年4月中国未锻轧铜及铜材进口45万吨，出口150万吨。

产业链结构

• 全球铜矿产量分布：2024年全球铜矿产量中，智利占比23%，刚果金15%，秘鲁11%，中国8%。
• 全球精炼铜产量分布：2024年全球精炼铜产量中，中国占比45%，刚果金9%，智利7%，日本6%，俄罗斯4%，美国3%，其他18%。
• 中国铜冶炼产能：2025年新增粗炼产能30万吨，精炼产能135万吨；2026年新增产能不明朗，预计海外新增产能62万吨。

供需平衡表

• 全球供需平衡：2026年3月全球精炼铜供应过剩14.35万吨；1-3月累计供应过剩45.14万吨。
• 中国供需平衡：2025年全球精炼铜供应过剩38.51万吨；2026年4月中国电解铜产量126.90万吨，同比增3.00%。

策略建议

• 中线策略：建议持有铜多单，回调时继续加仓。
• 中期支撑：沪铜2608合约参考支撑区间为97,000-100,000元/吨。

总结

2026年5月铜市场面临全球铜精矿供应紧缺和新兴需求增长的双重影响，同时受宏观环境压制。尽管传统行业需求疲软，但新能源和AI等新兴领域需求增长显著，预计未来2-3年将逐步兑现。国内铜精矿进口量下降，库存处于低位，显示国内铜供应偏紧。建议投资者关注中线多单机会，把握铜价上涨趋势。