> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜期货月报总结 ## 核心内容 2026年5月沪铜2607合约整体呈现冲高回落、宽幅震荡走势，月初从约10.28万元/吨起步，受供应端扰动和宏观宽松预期支撑持续上行，5月13日触及月内高点10.895万元/吨。随后受美国通胀超预期、美联储降息预期降温、中国经济数据弱于预期等影响，开启震荡回调，月末收于10.5万元/吨，全月波动率显著抬升。 ## 主要观点 - **价格走势**：沪铜2607合约5月价格重心整体上移，收盘价始终运行在短期均线上方，技术形态偏强；但价格接近前期历史高位后，成交量逐步萎缩，上方抛压显现，短期进入高位震荡阶段。 - **估值水平**：当前沪铜价格处于近三年同期偏高水平，主要受供应端紧缺支撑，估值高于过去三年平均水平。 - **短期展望**：供应端紧缺逻辑仍支撑铜价，但高价对需求的抑制及宏观不确定性将限制上行空间，预计6月沪铜主力合约维持高位震荡。 - **中期趋势**：全球铜矿资本开支不足，多个大型矿山投产推迟，矿端紧缺格局难以缓解，同时AI、新能源等新兴领域需求持续增长，铜供需格局将逐步转向短缺，铜价中枢有望上移。 ## 关键信息 ### 供应端分析 - 全球铜矿产量下降，自由港将印尼格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，智利国家铜业公司、必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿产量同比下滑。 - 铜精矿现货加工费跌至-106.3美元/干吨，为2007年9月以来最低，印证矿端供应极度短缺。 - 国内冶炼厂进入检修期，叠加原料不足，预计5月电解铜产量进一步下降。 - 废铜供应偏紧，再生铜杆开工率仅6.84%，对原生铜的替代效应有限。 ### 需求端分析 - 传统需求中，电力行业需求保持韧性，家电行业开工率较高，但建筑地产行业黄铜棒开工率下降，拖累需求。 - 新兴领域需求快速增长，AI数据中心铜消费同比增长超20%，新能源汽车单车用铜量为传统燃油车的3-4倍，光伏与储能领域装机容量持续增长，成为铜价的重要支撑。 ### 宏观环境 - **国内**：4月CPI同比1.2%，PPI同比2.8%，反映工业生产边际修复，但固定资产投资累计同比-1.6%，显示投资需求偏弱，整体经济处于弱复苏状态。 - **美国**：4月就业数据超预期，ISM制造业PMI连续两个月维持52.7的扩张水平，经济韧性较强，支撑美联储维持高利率，美元指数回升至99附近，对铜价形成压制。 - **全球贸易**：美国铜进口关税预期升温，COMEX铜对LME铜升水突破500美元/吨，全球铜资源加速流向美国，推升铜价中枢。 ## 风险关注 - **地缘政治风险**：中东霍尔木兹海峡局势存在不确定性，若冲突升级可能冲击全球大宗商品供应链，推升通胀并引发宏观流动性收紧，压制铜价。 - **美联储政策超预期**：若降息时间进一步推迟，甚至重启加息，美元可能进一步反弹，压制以美元计价的铜价。 - **需求超预期下滑**：铜价高位抑制下游补库意愿，若传统行业需求进一步走弱，可能引发库存累积，带来回调风险。 - **关税政策风险**：美国铜进口关税预期升温，可能加剧全球铜资源分配不均，放大市场情绪波动。 ## 重要数据 - **价格区间**：10.175万元/吨至10.895万元/吨，月末收盘价10.5万元/吨，较月初上涨2.18%。 - **成交量**：5月全月累计成交量约141万手，日均约7.84万手，月末维持在8-10万手水平。 - **持仓量**：从月初11.81万手增长至月末17.94万手，显示资金持续流入，市场参与度提升。 ## 重大消息面汇总 - **政策消息**：国内再生铜监管趋严，反向开票政策全面落地，合规废铜供应趋紧；阿根廷批准大型铜锂项目，预计2028-2029年投产。 - **行业消息**：全球头部矿企集体下调产量，铜精矿加工费创历史新低；全球最大贸易商托克从LME一次性提走5.1万吨铜，反映全球实物需求偏旺。 - **国际消息**：美伊局势反复，伊朗对美方飞行器开火；智利发生6.9级强震，短期影响铜矿生产。 ## 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。报告内容基于公开资料、第三方数据或调研结果，仅供参考，不构成投资建议。国金期货对报告内容及最终操作不作任何担保，不对投资者因使用本报告所导致的损失承担责任。期市有风险，入市需谨慎。