20251221-招商期货-氧化铝_反弹空间受限_仍存下行压力；电解铝_多空因素交织_短期震荡整理；铸造铝合金_需求边际走弱_维持震荡运行_52页_2mb

铝产业链周度分析总结（2025年12月15日-2025年12月21日）

核心观点概述

氧化铝

• 运行趋势：震荡偏弱
• 价格表现：上周主力合约2601收于2500元/吨，环比上涨30元/吨；现货均价为2724.8元/吨，环比下跌28.5元/吨。
• 供给情况：运行产能维持高位，开工率83.6%。11月铝土矿产量同比-5.26%，环比-1.56%。进口量同比+22.35%，但进口窗口打开。
• 需求情况：电解铝厂维持高负荷生产，但铝土矿和煤炭价格下行，成本支撑有限。
• 库存：持续累库，周度库存511.4万吨。
• 估值：平均完全成本下降，平均利润下降。基差141元/吨，0-3月差99元/吨。
• 操作建议：轻仓逢高沽空。
• 风险提示：几内亚矿端扰动，大规模集中减产。

电解铝

• 运行趋势：震荡运行
• 价格表现：上周LME铝收盘价2931美元/吨，环比上涨56美元/吨；沪铝主力收盘价22185元/吨，环比上涨15元/吨。
• 宏观环境：美国11月非农就业数据高于预期，失业率高于预期，CPI低于预期；国内政策利好，内需地位提升。
• 现货表现：华东、华南、华中现货均价环比下跌，贴水货源增加。
• 供应情况：电解铝运行产能4449.4万吨，开工率98.2%，环比上升3万吨。
• 需求情况：铝材开工率小幅下降，铝杆开工率环比-4%，铝线缆开工率环比-0.4%。
• 库存：社会库存持续去库，周度库存57.8万吨。
• 估值：平均成本下降，平均利润下降。基差-220元/吨，0-3月差-330元/吨。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：海外供应扰动。

铸造铝合金

• 运行趋势：震荡运行
• 价格表现：ADC12主力合约2602收于21235元/吨，环比上涨120元/吨；现货均价21100元/吨，环比下跌100元/吨。
• 供应情况：再生铝合金开工率59.8%，环比持平。
• 需求情况：终端消费量同比+4.53%，环比-3.73%。
• 库存：社会库存5.34万吨，小幅去库。
• 估值：平均成本下降，平均利润上升。基差50元/吨，0-3月差-10元/吨，AD-AL价差-620元/吨。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：国内产业政策变化。

关键信息汇总

氧化铝

• 供给：运行产能高位，库存持续增加，进口稳定，成本支撑有限。
• 需求：电解铝高负荷生产，但铝价抑制下游消费。
• 估值：成本和利润下降，基差和价差偏空。
• 库存：持续累库，新疆地区仓单数量下降。
• 价格波动：现货价格下跌，期货主力合约震荡偏弱。

电解铝

• 供给：运行产能维持高位，开工率98.2%。
• 需求：下游开工率下降，房地产、汽车、家电等行业需求边际走弱。
• 库存：社会库存持续去库，期货库存下降。
• 估值：成本和利润下降，基差和价差偏空，但宏观环境偏多。
• 价格波动：现货价格下行，期货价格震荡运行。

铸造铝合金

• 供给：再生铝合金开工率稳定，废铝供应偏紧。
• 需求：终端消费量同比上升，但环比下降，下游采购谨慎。
• 库存：社会库存小幅去库，厂区库存下降。
• 估值：成本下降，利润上升，基差偏多。
• 价格波动：现货价格下跌，期货价格震荡运行。

主要观点

氧化铝

• 供给：高位运行产能与库存增加压制价格，铝土矿和煤炭价格下跌削弱成本支撑。
• 需求：电解铝高负荷生产，但铝价抑制消费。
• 估值：成本和利润双降，期货市场空头主导，缺乏基本面支撑。
• 操作建议：轻仓逢高沽空。
• 风险提示：几内亚矿端扰动，大规模集中减产。

电解铝

• 供给：运行产能高位，开工率维持在98%以上。
• 需求：消费淡季导致下游开工率下降，房地产、汽车、家电等需求边际走弱。
• 库存：社会库存去库，期货库存下降，为价格提供支撑。
• 估值：成本和利润双降，但宏观环境偏多。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：海外供应扰动。

铸造铝合金

• 供给：再生铝合金开工率稳定，废铝价格下跌但供应偏紧。
• 需求：终端消费量同比上升，但环比下降，下游采购谨慎。
• 库存：社会库存小幅去库，期货市场投机度下降。
• 估值：成本下降，利润上升，基差偏多。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：国内产业政策变化。

数据来源

• 阿拉丁、Wind、SMM、Mysteel、招商期货
• 中国铝土矿产量、进口量、价格
• 电解铝运行产能、开工率、库存、价格
• 铸造铝合金供需、库存、价格走势

研究员信息

• 姓名：曹澄
• 职位：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员
• 联系方式：caocheng@cmschina.com.cn / 18565299926
• 执业资格：F03101787 Z0021223
• 专业背景：海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有丰富风险管理服务经验。