20220606-安信证券-卓越新能-688196.SH-生物柴油价差有望扩大_利好公司盈利水平提升_5页_348kb

报告摘要

卓越新能是一家专注于生物柴油生产和出口的企业，其业务受益于全球碳减排政策推动和生物柴油市场需求的增长。随着生物柴油价格的持续上涨，公司盈利水平有望进一步提升，同时公司正积极推进产能扩张，以增强市场竞争力。

生物柴油价格上升：2022年1-4月，我国生物柴油出口量同比增长31%，出口价格已升至1700美元/吨以上，较2021年初上涨63%。欧洲ARA地区UCOME生物柴油FOB现货价格已涨至2500美元/吨，我国FOB价格在5月维持在1900美元/吨左右，价格持续上涨。
地沟油价格回落预期：国内地沟油价格在2022年3月约7500元/吨，目前维持在1万元/吨的高位。随着疫情后复工复产，废弃油脂供应有望回升，地沟油价格或将回落，从而扩大生物柴油与地沟油的价差。
盈利提升预期：2021年及2022年第一季度，公司生物柴油吨净利超过700元/吨，后续价差扩大将对盈利能力形成积极影响。公司预计2022年-2024年净利润分别为5.25亿、6.2亿、8亿元，对应PE分别为16、14、10倍，维持买入-A评级。
全球碳减排政策推动：欧盟计划到2030年将可再生燃料在运输领域的占比提升至26%，并逐步淘汰高风险ILUC生物燃料，这将促进生物柴油需求增长。欧洲生物柴油供需缺口预计超过300万吨，为公司出口业务带来机遇。
产能持续扩张：公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业，当前产能为40万吨，2022年将新增10万吨产能，后续20万吨项目也在推进中，产能扩张将增强公司市场地位。

指标	2020 (百万元)	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
营业收入	1,598.4	3,083.5	5,456.2	6,547.5	8,020.7
净利润	242.2	344.8	525.4	620.4	804.0
每股收益(元)	2.02	2.87	4.38	5.17	6.70
市盈率(倍)	34.6	24.3	15.9	13.5	10.4
市净率(倍)	3.8	3.4	3.0	2.7	2.3

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	23.5%	92.9%	77.0%	20.0%	22.5%
净利润增长率	12.4%	42.3%	52.4%	18.1%	29.6%
ROE	10.9%	14.0%	18.9%	19.7%	22.1%
ROA	10.6%	13.4%	15.7%	18.4%	18.8%
ROIC	41.6%	40.8%	26.7%	20.4%	28.6%