20210422-浙商证券-齐心集团-002301.SZ-齐心集团点评报告_B2B高增_汇兑_减值拖累利润表现_5页_1mb

报告摘要

齐心集团（002301）在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业务增长，尤其在B2B业务方面。尽管净利润因汇兑损益和商誉减值准备而出现波动，但公司整体表现仍被评级为“买入”。

B2B业务稳步增长：齐心集团的B2B业务在2020年实现营收69.52亿元，同比增长52.79%，净利润2.98亿元，同比增长100.70%。其中，大B客户业务增长显著，主要得益于：
- 深挖存量客户，如南方电网、国家电网等，实现销售规模大幅提升；
- 中标多个集采项目，如四川航空、新疆财政厅等；
- 上线MRO与员工福利项目，拓展多元品类；
- 推进运营管理数字化，提高效率和客户满意度。
自有品牌业务调整：2020年自有品牌业务营收同比下降27.02%，但2021年第一季度营收同比增长50.71%。公司通过工厂降本增效、设备自动化和物流优化，改善了业务表现。
利润波动因素：
- 汇兑损益：2020年公司汇兑损益达9,074.14万元，主要由于人民币大幅波动及期权工具未及时体现收益；
- 商誉减值：杭州麦苗计提商誉减值准备4,166.67万元，影响净利润。
费用率下降：2020年公司期间费用率下降1.2个百分点，其中销售费用率下降1.41个百分点至5.24%，管理及研发费用率下降0.38个百分点至3.37%。
盈利能力：2020年公司整体毛利率为14.66%，净利率为2.50%。随着业务增长，公司盈利能力有望进一步提升。
财务状况：公司资产负债率在2020年为61.87%，2021年预计上升至64.12%。尽管负债增加，但公司现金流状况总体稳定。

营收增长：2020年全年营收80.09亿元，同比增长33.91%；2021年第一季度营收20.60亿元，同比增长35.32%。
净利润表现：2020年归母净利润2.01亿元，同比下降12.77%；2021年第一季度归母净利润0.54亿元，同比增长5.82%。
投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为23.94X、18.26X和13.96X。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为109.12亿元、140.38亿元和180.65亿元，同增36.25%、28.64%、28.69%；归母净利润分别为3.74亿元、4.9亿元和6.42亿元，同增86.27%、31.08%、30.84%。