20160501-兴业证券-环保_2015年环境状况报告出炉_打好污染防治三大战役_22页_730kb

环保行业投资分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年环保行业的投资机会，重点推荐了若干公司，并提供了相关行业及公司动态、估值数据、市场行情以及投资建议等内容。整体来看，环保行业在政策推动下仍具有较大的发展潜力，尤其在区域公用事业平台、再生资源、海绵城市等细分领域。

主要观点与关键信息

1. 重点推荐公司

• 宝馨科技、鼎立股份、秦岭水泥、华控赛格、江南水务、东睦股份、中金环境、洪城水业、瀚蓝环境为当前重点推荐的金股组合。

2. 行业投资策略

• 区域公用事业平台：在43号文背景下，此类公司业绩稳健增长，现金流充足，具有国企改革预期。重点关注洪城水业、江南水务、瀚蓝环境。
• 再生资源：行业拐点已至，居民端废弃物流入正规渠道，工业端废弃物逐步上量。重点关注秦岭水泥、宝馨科技。
• 海绵城市：中央重启城市经济工作会议，推动海绵城市建设，华控赛格、江南水务为首选。
• 环保全产业链布局：如中金环境通过并购拓展全产业链，启迪桑德通过定增扩大环卫、垃圾焚烧等业务规模。

3. 板块行情

• 2016年年初至今，A股环保板块整体下跌20%，其中环境监测板块跌幅最大，达26%。
• 本周A股环保板块下跌0.48%，港股环保板块下跌5.52%。
• 水处理工程板块涨幅最大，达1.22%；固废处理板块跌幅最大，达1.43%。

4. 行业新闻

• 2015年环境状况报告：首次向全国人大常委会提交，明确“十三五”期间打好污染防治三大战役。
• 全国PPP项目投资：截至2016年3月末，总投资达87802.47亿元，其中市政工程占比达59%。
• 内蒙古扩大排污权征收范围：明确征收范围为所有排放主要污染物的工业企业，收费标准为二氧化硫、氮氧化物、化学需氧量、氨氮。

5. 公司新闻

• 龙净环保：2015年营收增长22.64%，净利润增长20.87%。超净排放技术推动业务增长。
• 长青集团：一季度营收增长33.04%，净利润增长33.21%，主要受益于鱼台项目。
• 中金环境：业绩偏预告上限，完成对中咨华宇70%股权收购，正式更名为“中金环境”。
• 先河环保：积极布局监测运维，VOCs治理业务带来业绩弹性，2015年年报收入增长43%。
• 雪迪龙：推出员工持股计划，理顺治理结构，但一季度业绩下滑。
• 兴源环境：PPP项目持续推进，业绩加速兑现，2016年一季度营收增长162%。
• 启迪桑德：三年期定增募集95亿元，用于环卫、垃圾焚烧、餐厨处理等，清华系持股比例升至37.79%。
• 宝馨科技：业绩逐步兑现，进入快车道，与洁驰科技合作拓展PCB废液循环市场。
• 华控赛格：中标迁安市海绵城市PPP项目，投资38.42亿元，预计业绩跨越式增长。
• 科达洁能：资产结构和现金流大幅好转，清洁煤气业务前景广阔。

6. 风险提示

• PPP项目进度低于预期：可能影响公司业绩。
• 并购整合风险：如中金环境收购中咨华宇、雪迪龙并购绿环公司等。
• 政策力度不及预期：如VOCs治理支持政策、海绵城市建设进度等。
• 业绩不及预期：如龙净环保、宝馨科技等部分公司的业绩表现。

关键公司估值与表现

重点公司估值表

环境监测

• 理工监测：15E为1.06亿元，16E为2.20亿元，16E PE为406.75倍。
• 宝馨科技：15E为0.48亿元，16E为2.00亿元，16E PE为406.75倍。
• 先河环保：15E为0.83亿元，16E为1.99亿元，16E PE为51.71倍。
• 聚光科技：15E为2.47亿元，16E为4.10亿元，16E PE为57.96倍。
• 雪迪龙：15E为2.63亿元，16E为3.42亿元，16E PE为51.71倍。

大气工程

• 清新环境：15E为5.08亿元，16E为7.52亿元，16E PE为88.37倍。
• 龙净环保：15E为13.00亿元，16E为13.80亿元，16E PE为29.99倍。
• 菲达环保：15E为14.28亿元，16E为14.28亿元，16E PE为140.15倍。

固废

• 迪森股份：15E为0.43亿元，16E为1.61亿元，16E PE为96.39倍。
• 格林美：15E为10.98亿元，16E为15.90亿元，16E PE为75.72倍。
• 维尔利：15E为20.45亿元，16E为2.04亿元，16E PE为86.59倍。
• 东江环保：15E为17.11亿元，16E为17.11亿元，16E PE为59.12倍。
• 秦岭水泥：15E为8.09亿元，16E为10.83亿元，16E PE为54.80倍。
• 中国天楹：15E为12.92亿元，16E为12.92亿元，16E PE为45.72倍。
• 长青集团：15E为22.02亿元，16E为8.04亿元，16E PE为136.82倍。
• 永清环保：15E为46.80亿元，16E为101.03亿元，16E PE为184.99倍。
• 凯迪生态：15E为8.52亿元，16E为178.40亿元，16E PE为86.90倍。
• 盛运环保：15E为8.76亿元，16E为115.63亿元，16E PE为49.44倍。
• 启迪桑德：15E为31.29亿元，16E为264.88亿元，16E PE为32.95倍。

水务工程

• 巴安水务：15E为14.38亿元，16E为53.71亿元，16E PE为87.29倍。
• 碧水源：15E为40.45亿元，16E为509.45亿元，16E PE为54.15倍。
• 博世科：15E为35.04亿元，16E为44.60亿元，16E PE为167.00倍。
• 环能科技：15E为33.59亿元，16E为59.33亿元，16E PE为115.29倍。
• 国祯环保：15E为21.03亿元，16E为63.96亿元，16E PE为132.62倍。
• 万邦达：15E为17.53亿元，16E为151.67亿元，16E PE为90.93倍。

水务运营

• 重庆水务：15E为6.92亿元，16E为332.16亿元，16E PE为22.91倍。
• 首创股份：15E为8.12亿元，16E为195.72亿元，16E PE为32.07倍。
• 江南水务：15E为17.96亿元，16E为83.98亿元，16E PE为47.37倍。
• 国中水务：15E为5.02亿元，16E为73.07亿元，16E PE为57.35倍。

燃气

• 天壕环境：15E为18.81亿元，16E为72.83亿元，16E PE为58.42倍。

其他

• 元力股份：15E为21.08亿元，16E为28.67亿元，16E PE为427.57倍。
• 湘潭电化：15E为17.21亿元，16E为37.17亿元，16E PE为337.94倍。
• 神雾环保：15E为44.17亿元，16E为178.45亿元，16E PE为594.84倍。
• 三维丝：15E为14.91亿元，16E为55.79亿元，16E PE为114.47倍。
• 新天科技：15E为9.69亿元，16E为45.23亿元，16E PE为50.94倍。
• 霞客环保：15E为10.13亿元，16E为40.59亿元，16E PE为184.97倍。

公司行为统计

总结

• 行业趋势：环保行业在政策支持下持续发展，PPP模式成为重要推动力，海绵城市、VOCs治理、再生资源等领域增长潜力大。
• 投资逻辑：推荐公司具备业绩增长潜力、技术优势及政策红利，如宝馨科技、华控赛格、江南水务等。
• 风险提示：需关注政策推进不及预期、并购整合风险及市场竞争加剧等问题。

整体来看，环保行业前景广阔，建议投资者关注具备政策支持、技术优势和成长潜力的公司。