20160707-华融证券-环保行业：2016年中期投资策略：水气土三大战役打响，细分市场可待掘金_30页_1mb

环保行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年环保行业面临政策推动与市场挑战并存的环境，水、气、土三大治理战役逐步展开，PPP模式成为环保行业的新常态。行业整体仍处于高速发展轨道，但个股分化明显，部分企业因政策支持和市场机遇表现突出。

主要观点

• 政策导向显著：随着“新环保法”的实施和“生态文明建设”写入“十三五”规划，环保工作重心从污染总量控制向环境质量提升转变，政策红利持续释放。
• PPP模式加速落地：2015年以来，PPP项目数量和金额持续增长，成为环保行业的重要推动力。环保PPP项目占总PPP项目的44%，投资额占比22%。
• 细分市场潜力巨大：海绵城市、黑臭水体治理、VOCs监测与治理、土壤修复、危废处置、环卫市场化等领域均释放出大量投资机会，市场空间广阔。
• 投资策略聚焦成长与细分领域：在存量市场中推荐业绩稳健的行业龙头或多元化业务驱动的综合环保服务公司；在增量市场中关注具有技术、市场、资金等综合实力的企业，特别是具备先发优势和并购扩张能力的公司。

关键信息

一、环保行业走势回顾

• 2016年初至今，环保板块整体表现弱于大盘，跌幅达23.25%。
• 子板块表现不佳，尤其是环保设备、环保工程及服务、水务板块均跑输沪深300指数。
• 尽管行业总体业绩保持高速增长，但个股分化明显，部分企业表现突出，如神雾环保、三聚环保等。

二、水气土三大战役打响，PPP成为环保“新常态”

• 水环境治理：国家推动“水十条”政策，水污染治理市场持续扩大。2016年环保公司PPP订单金额达270亿元，其中水务项目为PPP模式落地的主要领域。
• 大气治理：VOCs排放量约3100万吨，监测与治理市场规模预计达千亿级别。政策推动下，治理技术逐步完善，具备技术和市场积淀的企业将受益。
• 土壤修复：《土壤污染防治行动计划》（“土十条”）正式印发，拉开了土壤治理的序幕。到2020年，受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上。

三、海绵城市、VOCs监测治理释放新需求，布局固废细分市场

• 海绵城市建设：2016年试点城市包括福州、珠海、大连等14个城市，预计到2020年市场规模可达万亿级别。重点包括低影响开发（LID）技术、雨水系统建设、生态修复等。
• 黑臭河治理：全国黑臭水体治理市场规模预计达4000亿元。治理技术包括截污纳管、人工增氧、生态浮床、人工湿地等，治理需求集中释放。
• 污泥处置市场：污泥产量逐年上升，2014年达2801.47万吨。目前污泥无害化处置率仅为56%，未来五年污泥处理处置投资有望达300亿元。
• 危废处置：行业集中度低，处置能力缺口大。预计到2020年，危废处置市场将持续高景气。
• 环卫市场化：全国市政环卫市场保守估计达800亿元，未来订单将加速释放。市场化改革加快，具有资本和市场资源的企业将占据优势。

四、投资策略：精选确定性成长个股，挖掘细分领域的投资机会

• 存量市场：推荐业绩稳健的行业龙头或综合环保服务公司，如碧水源、启迪桑德、聚光科技等。
• 增量市场：布局具有技术、市场、资金等综合实力的企业，关注固废、土壤修复、VOCs监测治理等细分领域。
• 重点公司推荐：
  • 碧水源：膜法水处理领军企业，2015年营收同比增长51.17%，归母净利润同比增长44.74%。公司具备强大的技术实力和项目储备，建议“推荐”。
  • 启迪桑德：固废全产业链布局，环卫云模式拓展市场。2015年营收同比增长44.95%，归母净利润同比增长15.77%。公司通过定增和并购增强实力，建议“推荐”。
  • 聚光科技：环境监测龙头，布局VOCs监测和海绵城市市场。2015年营收同比增长48.97%，归母净利润同比增长28.27%。公司具备较强的技术和市场拓展能力，建议“推荐”。

五、风险提示

• 政策落实不及预期：政策颁布和落实速度可能影响行业发展。
• 项目拓展与运营风险：项目推进速度和运营效率可能影响企业盈利。
• 宏观经济放缓：下游需求可能因经济放缓而减少。
• 行业竞争加剧：市场份额和利润可能因竞争而下滑。
• 并购与转型风险：并购失败或转型不力可能影响公司发展。

图表目录

• 图表1：环保行业走势弱于大盘
• 图表2：电力及公用事业跑输大盘7.30个百分点
• 图表3：环保（中信）板块动态市盈率变化情况
• 图表4：环保设备（申万）上半年跌幅25.70%
• 图表5：环保工程及服务III（申万）上半年跌幅22.93%
• 图表6：水务板块III（申万）上半年跌幅26.88%
• 图表7：环保III（中信）板块公司收入和利润增长情况
• 图表8：2015年环保行业净利润同比涨幅前十个股
• 图表9：2016年上半年环保公司PPP订单
• 图表10：第一批海绵城市试点进展情况
• 图表11：2015年967个地表水国控断面水质监测情况
• 图表12：黑臭水体整治是海绵城市建设的突破口
• 图表13：黑臭河整治技术比较
• 图表14：国内不同VOCs处理技术应用比例
• 图表15：国外不同VOCs处理技术应用比例
• 图表16：环境修复项目数量变化图
• 图表17：土壤修复产业链
• 图表18：危险废物处置主要政策发展
• 图表19：2000-2014年城市市容环境卫生建设投资额
• 图表20：环卫市场规模预测
• 图表21：重点公司盈利预测、估值及投资建议

投资建议

• 重点推荐公司：碧水源、启迪桑德、聚光科技。
• 关注领域：水务（海绵城市、黑臭水体治理）、大气（VOCs监测与治理）、固废（危废处置、环卫一体化）。
• 投资策略：精选确定性成长个股，挖掘细分市场机会，关注具备技术、资金、市场拓展能力的企业。