20160707-华融证券-环保行业_2016年中期投资策略_水气土三大战役打响_细分市场可待掘金_29页_1mb

环保行业：2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年环保行业迎来“水气土三大战役”全面启动，政策推动与市场机制相结合，PPP模式成为环保行业的新常态。环保板块整体表现不佳，但细分市场如水务、大气、土壤及固废领域展现出强劲增长潜力。随着生态文明建设写入“十三五”规划，环保行业进入高质量发展新阶段，技术实力强、资源整合能力强、资本实力雄厚的企业将更具竞争优势。

主要观点

1. 政策驱动：环保政策从“污染总量控制”转向“环境质量提升”，“水十条”“大气十条”“土十条”推动环保行业进入治理新阶段。
2. PPP模式兴起：2015年以来，环保PPP项目数量和金额大幅增长，成为行业发展的新动力。水务、固废、土壤修复等领域成为PPP模式的主要应用方向。
3. 细分市场潜力巨大：
   • 水务板块：海绵城市建设与黑臭水体治理将释放千亿级市场，污泥处置市场逐步打开。
   • 大气板块：VOCs监测与治理市场前景广阔，预计达到千亿规模。
   • 土壤板块：“土十条”发布标志着土壤修复行业正式起步，预计未来五年土壤治理投资将达300亿元。
   • 固废板块：危废处置行业高景气度持续，环卫市场化改革加速，市场空间巨大。

关键信息

• 环保板块表现：2016年初至今，环保板块（中信）下跌23.25%，跑输沪深300指数约7.79个百分点。
• PPP项目发展：截至2016年6月，环保PPP项目数量占比近44%，投资额占比22%，年增长速度预计超过100%。
• 海绵城市市场：预计2020年海绵城市建设投资将达到万亿级别，2016年已启动多个试点项目。
• 黑臭水体治理：全国黑臭水体治理市场规模预计达4000亿元，治理工作逐步从排查走向实施。
• 污泥处理：2014年污泥产生量为2801.47万吨，预计到2020年将达7462.43万吨，污泥处置成为水处理行业的重要环节。
• VOCs治理：全国VOCs排放量约3100万吨，治理市场预计达到千亿级别，监测企业将率先受益。
• 危废处置：行业集中度不高，存在较大缺口，领军企业有望占据更大市场份额。
• 环卫市场化：全国环卫市场规模保守估计达800亿元，PPP模式在环卫领域率先落地，市场潜力巨大。

投资策略

1. 精选确定性成长个股：

   • 在存量市场，优先选择业绩增长稳健的行业龙头或综合环保服务公司。
   • 在增量市场，布局具有先发优势、技术实力和资金实力的领先企业。

2. 挖掘细分领域机会：

   • 水务板块：关注海绵城市与黑臭水体治理带来的新需求。
   • 大气板块：聚焦VOCs监测与治理，优先考虑技术领先的监测企业。
   • 土壤板块：关注土壤环境调查与监测评估、土壤修复及危险废物处置企业。
   • 固废板块：重点布局危废处置及环卫一体化企业。

3. 重点公司推荐：

   • 碧水源：膜法水处理领军企业，业绩增长稳健，2016-2017年EPS预计分别为0.61/0.86元，PE分别为24.15/17.13倍，给予“推荐”评级。
   • 启迪桑德：固废全产业链布局，环卫云模式创新，2016-2017年EPS预计分别为1.25/1.63元，PE分别为24.28/18.62倍，给予“推荐”评级。
   • 聚光科技：环境监测龙头，布局VOCs与海绵城市，2016-2017年EPS预计分别为0.94/1.24元，PE分别为28.19/21.37倍，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 政策落实不及预期：政策颁布速度或执行力度不足，可能影响行业发展。
2. 项目拓展与运营风险：项目进度缓慢或不及预期，可能影响公司业绩。
3. 宏观经济影响：若宏观经济放缓，下游需求可能受到抑制。
4. 行业竞争加剧：市场竞争可能导致市场份额下降和利润下滑。
5. 并购与转型风险：新业务进展不力或并购失败，可能影响公司发展。

结论

2016年环保行业在政策与市场双重驱动下进入发展新阶段，PPP模式成为行业常态。水气土三大战役持续推进，细分市场增长空间巨大，建议投资者关注具有技术实力、市场拓展能力和资本实力的龙头企业，重点布局水务、大气、土壤和固废领域。未来随着政策逐步落地，行业将迎来发展机遇，但需警惕政策执行、市场竞争和宏观经济波动等风险。