20210302-第一上海证券-新力量New_Force总第3747期_10页_563kb

总第3747期总结

核心内容概述

本期内容主要涵盖港股及美股的市场分析、公司研究和宏观经济评论，涉及多个行业，包括博彩和娱乐、软饮料、科技、房地产、金融、公用事业等。重点分析了港股的反弹趋势、美股的估值与利率变化，以及部分重点公司的业绩表现和未来展望。

大市分析

超跌后反弹，谨慎态度仍浓

• 港股走势：3月1日，恒指上涨472点，收于29453点，但成交量降至2092亿元，显示市场参与者仍保持谨慎。
• 市场情绪：尽管有两会和拜登纾困方案的利好消息，但市场对资金是否涌入仍持观望态度。
• 行业表现：增长型股份出现技术性反弹，但传统经济周期股有回调迹象。
• 关键数据：
  • 恒指收盘上涨1.63%
  • 国指收盘上涨1.83%
  • 港股主板成交金额为2092亿港元，为2月17日以来最低
  • 沽空金额为250.5亿港元，沽空比例为11.97%
  • 升跌股数比为1370:608

公司研究

银河娱乐集团（00027，买入）

• 业绩表现：2020年第四季度净收益同比减少61%，但环比增长229%至51.0亿港元，贵宾、中场、酒店餐饮及零售业务均环比强劲增长。
• EBITDA：经调整EBITDA从-9.4亿港元转为盈利10.1亿港元，EBITDA率达19.8%，处于行业领先水平。
• 资产负债状况：集团持有净现金368亿港元，资产负债状况稳健。
• 未来项目：
  • 「澳门银河TM」第三期预计2021年下半年推出，第四期预计2024年完成。
  • 项目总预算为500亿港元，新增3000间豪华客房，客房数增加71%。
• 评级与目标价：维持买入评级，目标价提升至82.34港元，相当于2022年EV/EBITDA的16倍。
• 风险因素：
  • 经济增长不及预期
  • 政策风险
  • 竞争加剧
  • 新冠疫情持续影响
  • 行业复苏速度不及预期

农夫山泉（09633，买入）

• 双引擎业务：包装饮用水和软饮料业务协同发展，形成双驱动增长模式。
• 市场前景：
  • 包装饮用水市场预计以10.8%的复合增长率增长。
  • 软饮料市场呈现高端化趋势，公司提前布局。
• 竞争优势：
  • 行业龙头地位稳固，连续八年保持中国包装饮用水市场第一。
  • 拥有十大优质水源地和两大鲜果生产基地，覆盖全国主要市场。
  • 配备行业领先的生产设备和完善的运输网络。
• 估值与目标价：首次覆盖，目标价为67.02港元，距离当前股价有30.1%的上涨空间，相当于22年盈利预测的79.1倍PE。
• 风险因素：
  • 消费者偏好变化
  • 食品安全问题
  • 水源污染风险
  • 原材料价格波动
  • 自然灾害影响
  • 新品推广不及预期

宏观经济评论

第一上海——2021年3月美股策略

1. 简介

• 市场事件：近期美股下跌与小散户行为、固定收益市场波动有关。
• 债券市场：市场反应并不总是正确，正在寻找真相。

2. 为什么会跌

• 利率上升：长端利率快速上升，尤其是七年国债拍卖情况不佳。
• 输入性通胀：原油和铜价格上涨带来通胀预期。
• 成长股估值高：成长股估值在高位，有套现动机。
• 资金轮动：资金从成长股转向周期股和疫情复苏股。
• 报税日影响：接近4月份报税日，投资人需卖出部分仓位。
• 对冲基金策略：受GME事件影响，对冲基金转向空大票。

3. 通胀

• 美国能源自足：油价低位，国际油价上涨不必然推高国内油价。
• 基建计划：带来原材料价格上涨预期，但方案尚未通过。
• 服务业通胀：工人工资上涨是通胀主要来源，但就业率尚未充分。
• 核心CPI：过去十个月核心CPI仍远低于2%。
• 财政刺激：若伴随税率和财政收入提高，未必推高通胀。
• 温和通胀：有利于经济发展，联储目标为2%。

4. 利率

• 短端利率：联储通过公开市场操作控制。
• 长端利率：可能反映通胀预期或经济复苏预期。
• 实体经济：受短端利率影响更大。
• 企业债券：票息由国债利率+信用利差决定。
• 美国国债：外国对购买缺乏热情，但最终还是会回归。
• 联储策略：维持资产购买计划，可能扩大国债购买规模以压低利率。

5. 估值

• 成长股泡沫：短期可能高估，但长期低估未来。
• 折现率上升：影响成长股估值。
• 成长速度：分子影响更大，需关注业绩增速和折现率增速。

6. 利好的因素

• 疫苗接种：带动实体经济复苏。
• 纾困方案：1.9万亿美元方案有望在3月15日前通过。
• 成长股逻辑：长期逻辑不变。
• 投资人差异：买科技股和买国债的群体不同。
• 利率趋势：长端利率长期向下。
• 历史表现：利率上行早期美股通常上涨。
• 波动性：股市波动大，易过头。

7. 操作建议

• 市场变幻莫测：行情变化快，需谨慎。
• 成长股逻辑不变：长期看好，但短期波动不可避免。
• 不换赛道：若无杠杆，可保持成长股仓位。
• 均衡配置：可考虑配置周期和疫情复苏股。

公司估值与评级表（部分）

总结

本期内容展示了港股及美股市场的多方面分析，包括反弹趋势、行业表现、公司评级与目标价等。银河娱乐集团和农夫山泉分别在博彩和软饮料行业表现强劲，被给予买入评级。宏观经济方面，美国通胀和利率变化成为关注重点，同时指出美股的估值与市场情绪波动。整体来看，市场仍处于调整阶段，需谨慎对待。