20220617-第一上海证券-新力量New_Force总第4065期_6页_466kb

详细总结

核心内容

本报告分析了2022年6月17日港股及美股市场走势，并对哔哩哔哩（BILI.US/09626.HK）等多家公司进行了研究。报告指出市场风格可能切换，应避开煤炭和石油等前期热点板块，关注其他更具增长潜力的行业。同时，报告提供了多家公司的评级变化、目标价、EPS预测等详细信息，为投资者提供了参考。

大市分析

市场动态

• 港股表现：6月16日港股跟随A股回吐，恒指下跌463点或2.17%，国指下跌193点或2.59%。
• 美股影响：美联储加息0.75%，市场出现整固压力。但港股总体保持稳定，对后市持正面看法。
• 技术支撑：短期技术支撑位20900点再次受到考验，未来几天是重要观察时间窗口。
• 市场独立性：中港股市具备摆脱美股影响、走出独立行情的条件和机会。

市场风格切换

• 趋势变化：全球央行打压通胀，全球经济不确定性增加，市场风格进入切换关键时点。
• 建议：避开煤炭和石油板块，关注其他行业如消费、科技、医疗等。

重点关注名单

• 港股：比亚迪股份(01211)、腾讯(00700)、中移动(00941)、港交所(00388)、药明生物(02269)、李宁(02331)、龙源电力(00916)、中国平安(02318)等。
• 优质中小票：中软国际(00354)、协鑫科技(03800)、赣锋锂业(01772)、上海复旦(01385)等。

公司研究

哔哩哔哩（BILI.US/09626.HK）

• 评级：买入
• 目标价：40.00美元/313.98港元
• 收入与利润：Q1收入50.5亿元，同比增长29.6%，符合预期；但短期受疫情影响，广告和电商收入不及预期。
• 毛利率：Q1毛利率16%，经营利润率-39.4%；预计Q2毛利率将低于Q1，下半年逐渐改善。
• 营销费用率：Q1营销费用率25%，环比下降5pct，未来亏损幅度将缩窄。
• 生态粘性：MAU 2.94亿，同比增长31%；DAU 7940万，同比增长32%；用户日均使用时长增长16%至95分钟。
• 付费会员：付费会员数量同比增长33%至2720万，用户付费率提升至9.2%。
• Story Mode：VV占比超过20%，持续上升；广告效率将逐步提升。
• 游戏业务：Q1游戏收入13.6亿元，同比增长16%；游戏版号恢复，自研游戏可期。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入CAGR为24.6%；经调整净利润率-35%、-19%、-6%。
• 估值：采用分部估值法，预计2025年估值为232亿美元，目标价40.00美元/313.98港元，对比当前股价有48.42%至49.37%的增长空间。

关键信息

市场观察

• 美股动向：未来几天是美股的重要观察窗口，若美股止跌，港股有望迎来喘息期。
• 港股走势：港股通继续净流入，市场整体保持正面，建议趁低买入。

行业分析

• 消费行业：李宁、安踏、特步、波司登、申洲国际、海昌海洋公园、H&H国际控股、蒙牛乳业、现代牧业、中国飞鹤、旺旺、日清食品、达利食品、统一、康师傅、农夫山泉、奈雪的茶、华润啤酒、青岛啤酒、颐海国际、恒安国际、敏华控股、维达国际、海底捞、海伦司、中集安瑞科、海天国际、三一国际、郑煤机、中国能源建设、信义玻璃、华润水泥、天工国际、TCL电子、力劲科技、创维集团、保利协鑫能源、京东方精电、思摩尔国际、亿和控股、康基医疗、康方生物等均被推荐为买入。

评级与目标价

• 目标价：多数公司目标价较当前股价有显著增长空间，如李宁（+66.8%）、安踏（+31.9%）、波司登（+38.2%）、中国平安（+1.2%）、港交所（+7.9%）、腾讯（+不适用）、中软国际（+不适用）等。
• EPS预测：多数公司EPS增长空间较大，如李宁（+66.8%）、安踏（+31.9%）、特步（+47.7%）、波司登（+38.2%）、申洲国际（+0.1%）、海昌海洋公园（+不适用）等。

总结

本报告指出，港股在美联储加息和A股回吐的影响下出现整固压力，但总体保持稳定，建议投资者趁低买入。哔哩哔哩作为重点推荐公司，短期收入受疫情影响，但通过优化控费和Story Mode模式提升广告效率，未来盈利有望改善。其他行业如消费、科技、医疗等也有多家公司被推荐为买入，目标价和EPS增长空间较大，显示出较强的市场潜力。