> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华能国际 (600011.SH) 2026年一季报总结 ## 核心内容 华能国际于2026年一季度发布财报，显示公司营业收入和净利润均出现同比下降，但盈利韧性仍存，新能源转型持续推进，资本结构优化。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年一季度实现567.83亿元，同比减少5.89%。 - **归母净利润**：44.84亿元，同比减少9.83%。 - **扣非净利润**：42.21亿元，同比减少12.04%。 - **基本每股收益**：0.25元/股。 盈利下滑主要由发电量和平均上网结算电价同比下降，以及燃料成本下降的综合影响所致。 ### 电量与装机情况 - **装机容量**：2026年一季度火电、风电、光伏分别新增装机489、378、235兆瓦，截至2026年3月31日，公司可控发电装机容量为156,961兆瓦。 - **上网电量**：完成1014.89亿千瓦时，同比下降4.82%。 - **煤机、燃机**：上网电量分别为781.56亿千瓦时和68.04亿千瓦时，同比分别下降5.77%和10.48%。 - **风电、光伏、水电、生物发电**：上网电量分别实现107.38亿千瓦时、54.67亿千瓦时、1.41亿千瓦时和1.84亿千瓦时，同比分别下降1.60%、增长12.22%、增长37.63%和下降12.49%。 ### 新能源发展 新能源装机容量持续增长，光伏和水电贡献电量增长，但受全国新能源装机容量增长影响，发电利用小时下降，煤电机组装机份额降低，导致整体上网电量下降。 ### 度电利润 - **煤电、燃机、风电、光伏**度电利润分别为0.056、0.138、0.168、0.043元/度，同比分别增长0.008、0.039、-0.038、-0.074元/度。 - **环比25Q4**：度电利润分别增长0.056、0.082、0.084、0.122元/度。 ## 资本结构优化 - **永续债偿还**：2026年一季度公司偿还131亿元永续债，优化资本结构。 - **永续债余额**：由645亿元降至514亿元，同比下降16.87%。 - **筹资活动现金流净流出**：10亿元，同比减少75.95%，主要因偿还权益融资。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为130.69/143.19/153.04亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为0.83/0.91/0.97元。 - **PE预测**：2026-2028年市盈率分别为8.4/7.7/7.2倍，显示估值逐步下降。 ## 风险提示 - 装机速度不及预期。 - 火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期。 - 上游原材料涨价。 ## 股票信息 - **行业**：电力。 - **收盘价**（2026年04月29日）：7.02元。 - **总市值**：110,200.62百万元。 - **总股本**：15,698.09百万股。 - **自由流通股占比**：100.00%。 - **30日日均成交量**：116.97百万股。 ## 财务报表与主要财务比率 ### 资产负债表 - **资产总计**：2026E预计为624,257百万元，2028E预计为687,946百万元。 - **流动资产**：2026E预计为77,916百万元。 - **非流动资产**：2026E预计为546,340百万元。 - **负债合计**：2026E预计为411,373百万元，2028E预计为446,827百万元。 - **归属于母公司股东权益**：2026E预计为138,001百万元，2028E预计为154,715百万元。 - **资产负债率**：2026E为65.9%，2028E为65.0%。 - **净负债比率**：2026E为150.4%，2028E为137.0%。 ### 现金流量表 - **经营活动现金流**：2026E预计为58,177百万元。 - **投资活动现金流**：2026E预计为-61,435百万元。 - **筹资活动现金流**：2026E预计为-10,347百万元。 - **现金净增加额**：2026E为-13,576百万元。 ### 利润表 - **营业收入**：2026E预计为237,744百万元。 - **营业成本**：2026E预计为191,163百万元。 - **净利润**：2026E预计为17,903百万元。 - **归属母公司净利润**：2026E预计为13,069百万元。 - **EBITDA**：2026E预计为66,869百万元。 ### 主要财务比率 - **毛利率**：2026E预计为19.6%。 - **净利率**：2026E预计为5.5%。 - **ROE**：2026E预计为9.5%。 - **P/E**：2026E为8.4倍。 - **P/B**：2026E为0.8倍。 - **EV/EBITDA**：2026E为6.4倍。 ## 总结 华能国际在2026年一季度面临营业收入和净利润的同比下降，但盈利韧性依然存在。公司持续推进新能源装机，尤其是光伏和水电，但整体上网电量受新能源装机增长和煤电占比下降影响略有下滑。新能源业务度电利润环比改善，火电利润也有所提升。公司通过偿还131亿元永续债优化资本结构，同时维持“买入”投资评级。未来三年，公司预计保持稳健的盈利增长，估值逐步下降，但需关注装机速度、政策推进及原材料价格波动等风险因素。