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汤臣倍健（300146）2021年一季报点评总结

核心内容

汤臣倍健发布2021年第一季度财报，Q1实现收入22.23亿元，同比增长48.66%；归母净利润8.16亿元，同比增长52.70%。整体表现超出市场预期，标志着公司进入新的增长阶段。

主要观点

• 收入增长显著：Q1收入实现22.23亿元，同比增长48.66%，超出市场预期，主要受益于去年低基数恢复性增长、渠道裂变进展顺利以及麦优并表带来的收入贡献。
• 品牌表现分化：主品牌汤臣倍健销售额13.81亿元，同比增长49.48%；健力多销售额4.88亿元，同比增长54.53%；lifespace国内销售额0.66亿元，同比增长65.12%；境外LSG销售额1.34亿元，同比增长12.89%（扣除中国预混料后增长10.18%）。
• 渠道增长强劲：境内线上渠道同比增长114.15%，线下渠道同比增长37.03%，线上渠道占比提升至24.99%。
• 费用投放恢复常态：销售费用率同比上升5.59pcts至18.14%，主要由于加大广告投放及麦优并表；管理费用率同比下降2.77pcts至2.95%；财务费用率同比下降0.74pcts至-0.3%。
• 盈利能力维持高位：归母净利率达36.73%，同比增长0.97pct；扣非归母净利率为34.34%，同比下降0.82pct。公司还收到政府补助约5967万元，对净利润有积极影响。
• 产品矩阵完善：推出多款新品，包括舒百宁纳豆红曲胶囊、有种蛋白高蛋白饮料、维满C维生素C产品、Pentavite五款新品，进一步拓展市场。
• 年轻化战略推进：围绕科学营养、全链数字化、超级供应链、用户资产运营四大战略，公司推动年轻化变革，优化KPI体系，助力新三年规划实施。
• 投资建议：上调目标价至38元，维持“强推”评级。预计全年业绩有望达到20亿元，上调2021-2023年EPS预测至1.25/1.55/1.84元，对应PE为24/19/16倍。
• 风险提示：包括商誉减值、新品销售未达预期、监管政策收紧、食品安全风险等。

关键信息

财务数据概览

财务比率

投资建议

• 目标价：38元
• 当前价：30.27元
• 评级：强推（维持）

风险提示

• 商誉减值
• 新品销售未达预期
• 监管政策收紧
• 食品安全风险

总结

汤臣倍健2021年一季报显示公司业绩强劲增长，收入与净利润均超出预期，线上渠道增长尤为突出。公司通过产品矩阵完善与年轻化战略，推动业绩持续增长。财务指标显示公司盈利能力保持较高水平，资产负债率稳步下降，流动性指标提升。投资建议上调目标价至38元，维持“强推”评级，但需关注潜在风险。