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高硫预期乐观，低硫供应承压

核心内容

本报告分析了高硫与低硫燃料油市场供需及价格走势，结合宏观因素、地缘政治、炼厂运营及下游需求，提出相应的交易策略。

主要观点

高硫燃料油市场

• 现货市场：新加坡高硫现货贴水维持在-2美元/吨低位，亚洲市场近端供应充裕压制价格，但中期基本面预期乐观。
• 供应端：俄罗斯及中东高硫供应仍受地缘政治与制裁影响，出口量下降。俄罗斯4月10日当周出口高硫约35万吨，环比下降60万吨；中东高硫出口日均约10万吨，环比下降4%，同比去年下降29%。
• 需求端：二季度将迎高硫发电需求旺季，南亚、中东及埃及需求支撑稳定。沙特大炼厂检修预期及提前备货可能提升高硫需求。
• 船燃需求：高硫船燃需求稳定，2025年2月加注量达164.7万吨，占总船燃39.7%，环比上行2.3个百分点。
• 价差表现：高硫燃料油跨区跨期价差显示市场对高硫需求的支撑。

低硫燃料油市场

• 现货市场：低硫燃料油现货贴水小幅上行，但供应持续回升，下游需求疲弱。
• 供应端：中东低硫出口回升，Al-Zour炼厂向泛新加坡地区出口量增加，尼日利亚Dangote炼厂低硫供应充裕。美国制裁导致俄罗斯低硫出口受限，中国低硫进口量增长6.8%，但需求仍弱。
• 需求端：低硫船燃需求受欧洲ECA新政影响，预计减少。2025年2月低硫船燃加注量达215万吨，环比下降14.8%，同比下降16.3%。
• 价差表现：低硫燃料油跨区跨品种价差显示市场供需变化。

关键信息

俄罗斯供应情况

• 4月12日，美国延长对俄罗斯的制裁措施。
• 4月10日当周俄罗斯高硫出口回落至35万吨，环比下降60万吨。
• 闲置炼油产能增加，主要因Komsomolsk、Ufaneftekhim及Krasnodar炼厂停工时间延长。
• 美国制裁影响物流成本，抑制俄罗斯低硫出口。

墨西哥供应情况

• Olmeca炼厂4月8日首次向美国出口超低硫柴油，显示产能回升。
• 墨西哥高硫出口量维持在25万吨，全部流向美国，环比一季度下降。

中东供应情况

• 伊朗持续受到美国制裁，影响其石油出口网络。
• 中东高硫出口维持低位，主要减量来自伊朗。
• 沙特大炼厂PetroRabigh将于4月中旬开始检修，预计持续至6月，影响高硫出口。

中国低硫市场

• 中国低硫出口配额提前下发，短期内对供需平衡影响不大。
• 中国3月低硫产量为97万吨，环比下降8.5万吨。
• 4月国内低硫燃料油总产量预计小幅增长，主要炼厂排产计划较3月增加。

发电需求

• 二季度高硫发电需求增长，南亚及中东需求支撑稳定。
• 埃及因天然气供应不足，需依赖高硫燃料油。
• 欧洲ECA新政将减少低硫需求，MGO替代趋势明显。

库存结构

• 新加坡燃料油在岸库存环比上升4.0%至346.8万吨。
• ARA地区燃料油库存环比上升4.0%，柴油库存下降4.4%，汽油库存下降2.2%。
• 美湾燃料油库存环比上升4.3%，中东燃料油库存环比上升1.9%。
• 2月新加坡船燃销量为414.5万吨，其中高硫销量164.7万吨，低硫销量215.0万吨。

交易策略

• 单边：观望。
• 套利：建议FU7-9/FU9-1正套逢低入场。
• 期权：无。

附图与数据

• 图示：展示了高硫与低硫燃料油的价差、出口量、库存等关键数据。
• 表格：提供了燃料油库存、价格变化及供需数据，便于直观分析市场趋势。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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作者信息

• 作者：吴晓蓉
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