20250425-银河期货-燃料油5月报_高硫预期乐观_低硫供应承压_13页_914kb

燃料油5月报总结

核心内容概览

本报告由研究员吴晓蓉撰写，分析了2024年4月高硫和低硫燃料油的市场行情、基本面情况及未来展望。报告指出，高硫燃料油市场受地缘政治和供应端影响较大，而低硫燃料油则面临供应增长与需求疲软的双重压力。整体市场呈现震荡格局，策略上建议观望并关注套利机会。

主要观点

高硫燃料油市场分析

• 供应端：俄罗斯高硫燃料油供应因俄乌冲突和美国制裁受限，4月出港量回落至2月水平。墨西哥Olmeca炼厂二次装置逐步投产，高硫出口预期减少。
• 需求端：高硫船燃需求稳定，脱硫塔安装量持续增长。发电需求在二季度和三季度逐步启动，埃及及中东地区高硫燃料油进口需求增加。
• 价格与贴水：高硫现货贴水在4月末回升至0值以上，裂解价差逐步回升至约1美元/桶。低硫现货贴水维持在3至4美元/吨的中性水平。
• 地缘风险：美国对伊朗和俄罗斯的制裁持续影响物流和供应，推高进料成本。俄罗斯油轮制裁尚未有实质性进展，但物流监测显示部分油轮仍靠港卸货。

低硫燃料油市场分析

• 供应端：中东Al-Zour炼厂低硫出口达到年内最高水平，尼日利亚Dangote炼厂开工回升，低硫供应增加。墨西哥炼厂产能逐步恢复，低硫出口预期稳定。
• 需求端：低硫船燃需求疲软，欧洲ECA新政实施后需求进一步下降。发电需求经济性不及天然气，整体需求无明显驱动。
• 价格与贴水：低硫燃料油现货贴水小幅上行，但整体供需基本面仍偏弱。中国低硫市场配额充裕，下游需求疲软，短期内对供需平衡影响不大。

关键信息

高硫燃料油

• 4月高硫燃料油供应充足，新加坡库存和浮仓维持高位。
• 埃及4月已招标购买高硫燃料油约80万吨，5月和6月预期采购量达120万吨。
• 中东高硫出口持续受限，伊朗4月出口量降至历史低位。
• 美国制裁导致俄罗斯和伊朗的运输能力受限，物流成本上升。
• 中国4月高硫进口量约51万吨，预计4月和5月进口量维持在100万吨左右。

低硫燃料油

• Al-Zour炼厂4月低硫出口达68万吨，创年内新高。
• 尼日利亚Dangote炼厂发布多次低硫燃料油招标，出口量稳定增长。
• 中国低硫出口配额增加，但下游需求疲弱，短期内对供需平衡影响有限。
• 新加坡低硫船燃加注量占比逐步下降，欧洲需求减少，市场预期转向MGO。

策略推荐

• 单边策略：建议观望。
• 套利策略：推荐FU正套（9-1/7-9）逢低入场，注意规避地缘政治风险。

市场展望

• 高硫：近端供应充裕，中期供应缺口仍存，发电需求启动将支撑价格。
• 低硫：供应持续回升，需求疲软，市场贴水震荡上行，但整体仍偏弱。

附图说明

• 图1：新加坡高硫现货贴水
• 图2：新加坡低硫现货贴水
• 图3：新加坡高低硫价差
• 图4：新加坡LSFO-GO价差
• 图5：高硫燃料油裂解价差
• 图9：低硫燃料油裂解价差
• 图10：92号汽油裂解价差
• 图12：俄罗斯燃料油出港
• 图13：俄罗斯高硫出港
• 图14：俄罗斯往亚洲高硫出港
• 图15：俄罗斯VGO出港
• 图20：脱硫塔安装进度
• 图21：新加坡高硫船燃加注量
• 图22：富查伊拉高硫船燃加注量
• 图23：鹿特丹船燃加注
• 图24：中东气温
• 图25：埃及高硫燃料油进口
• 图26：南亚三国高硫燃料油进口
• 图27：沙特高硫燃料油进口
• 图28：中国高硫燃料油到港
• 图29：美国炼厂开工
• 图30：美国残渣油进口
• 图31：美国未完成油库存
• 图34：Al-Zour低硫出港
• 图35：Al-Zour低硫出港目的地
• 图36：Dangote低硫出港
• 图37：Dangote低硫出港目的地
• 图38：新加坡低硫船燃加注量
• 图39：富查伊拉低硫船燃加注量

作者承诺与免责声明

• 作者具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具报告。
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