20240901-中泰证券-海尔智家-600690.SH-海尔智家2024H1点评_景气度有望提升_数字化贡献利润增量_3页_418kb

报告摘要

海尔智家2024H1业绩点评总结

核心内容概述

海尔智家在2024年上半年展现出稳健的盈利表现，尽管内需市场景气度一般，但公司通过数字化转型和海外业务扩张，成功实现了利润的显著增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备较高的投资价值。

主要观点

业绩表现：
2024年H1公司实现收入1356亿元（+3%），归母净利润104亿元（+16%），扣非归母净利润102亿元（+18%）。
2024年Q2收入为666亿元（+0.1%），归母净利润为56亿元（+13%），扣非归母净利润为55亿元（+13%）。
收入端分析：
- 内销： 受行业整体低迷影响，收入增速放缓，但海尔表现优于行业，24H1内销收入增长约2%。
- 外销： 海外业务保持稳定增长，24H1外销收入增长4%，其中欧洲市场增速显著，北美市场基本持平。
- 整体收入结构： 内外销收入比例接近55:45，外销增长更为显著。
利润端亮点：
- 经营利润率提升： 24Q2整体经营利润率为8.6%，较去年同期改善0.4个百分点，环比提升0.7个百分点。
- 毛利率优化： 采购端优化带动毛利率提升0.2个百分点，贡献18%的利润增量。
- 费用率下降： 数字化工具提升资源配置效率，24Q2销售、管理、研发费用率同比分别下降0.4%、0.3%、0.2%，财务费用率微升0.1%。
- 利润增量来源： 公司84%的利润增量来源于费率的优化，表明成本控制能力较强。
未来增长预期：
- 公司计划新增500万台空调产能，预计在2026-2027年投产，将为公司带来20%以上的销售增长，并增强供应链安全。
- 2023年暖通业务收入达461亿元，新增产能将对业务结构优化产生积极作用。
盈利预测调整：
根据半年报数据调整盈利预测，预计2024/2025/2026年收入分别为2724/2894/3075亿元，归母净利润分别为190/213/239亿元，利润增速分别为15%/12%/12%。
估值表现：
2024年预测P/E为12.3，P/B为2.0，EV/EBITDA为104，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
投资建议：
- 预计Q2因内需疲软增速放缓，但高端品牌在以旧换新政策加码后有望获得提振。
- 外销市场在9月美国降息后可能迎来需求回暖。
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

关键信息

公司基本面：
- 总股本：9,438百万股
- 流通股本：6,309百万股
- 市价：24.73元
- 市值：233,405百万元
- 流通市值：156,022百万元
财务数据亮点：
- 毛利率保持稳定在32%
- 净利率逐步提升，从6%增至8%
- ROE维持在16%，ROIC从28%降至24%，但整体仍保持较高盈利能力
- 资产负债率从58%降至50%，财务结构趋于稳健
现金流状况：
- 2024年预测每股经营现金流为2.11元，2025年预计提升至3.00元
- 2024年经营活动现金流为19,943百万元，投资活动现金流为-115百万元，融资活动现金流为7,417百万元
风险提示：
- 原材料价格波动
- 外销市场不及预期
- 高端品牌增长放缓
- 空调业务增长不及预期
- 研报数据更新不及时

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间
- 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6-12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

海尔智家2024H1业绩表现稳健，虽然受到内需市场影响，但通过数字化转型和海外业务增长，公司实现了利润的显著提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力和投资价值，未来增长预期良好。尽管面临一定的市场风险，但公司通过优化费用结构、提升毛利率和加强供应链管理，展现出较强的盈利能力与抗风险能力。

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